Năm nay, các quỹ đầu tư của Mỹ đã điên cuồng đánh cược vào các tổ chức cho vay tư nhân và đã kiếm được 1,7 tỷ USD.
Vào ngày 4 tháng 5, theo các báo cáo từ truyền thông, bảy tổ chức cho vay trực tiếp lớn nhất ở Mỹ (như Apollo Global Management, Ares Management và Blue Owl Capital) đang phải đối mặt với sức ép mạnh mẽ từ các nhà đầu tư bán khống. Theo dữ liệu từ S3 Partners LLC, các nhà đầu tư bán khống đã thu về 1,7 tỷ USD lợi nhuận từ những cược của họ vào những tổ chức này.
Mô hình hoạt động của các tổ chức cho vay tư nhân thường là cung cấp khoản vay cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa, nhưng với sự suy thoái kinh tế, cuộc chiến thương mại kéo dài, cùng với tình hình tài chính của người vay ngày càng xấu đi, những tổ chức này đang phải đối mặt với rủi ro gia tăng.
Do đó, các quỹ đầu tư đang đặt cược rằng những yếu tố rủi ro này sẽ gây ra vấn đề lớn cho thị trường tín dụng tư nhân. Mặc dù những tổ chức cho vay này luôn tuyên bố rằng sự biến động trên thị trường do cuộc chiến thương mại mang lại là cơ hội để họ chiếm lĩnh thêm thị phần, nhưng trong vài tháng qua, giá cổ phiếu của họ lại liên tục giảm.
Tình hình tài chính của người vay xấu đi
Đầu tiên, không thể không nhắc đến một yếu tố gây lo ngại lớn trong lĩnh vực tín dụng tư nhân – chất lượng tín dụng của người vay đang xấu đi. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã cảnh báo vào tháng trước rằng tình trạng xấu đi này của người vay vẫn chưa được phản ánh trong đánh giá khoản vay của các tổ chức này, điều này gây ra nhiều lo ngại cho thị trường.
Thêm nữa, sự cạnh tranh giữa các quỹ tín dụng tư nhân trên thị trường ngày càng gia tăng, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận từ cho vay bị giảm. Nhiều quỹ đang cho vay cho những công ty yếu hơn và nhỏ hơn, những công ty này thường dễ gặp rắc rối trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Hơn nữa, nhiều tổ chức cho vay trực tiếp chưa trải qua thời kỳ kinh tế suy thoái lâu dài, vì vậy rất khó để biết cách mà hồ sơ cho vay của họ sẽ hoạt động trong tình huống như vậy.
Về vấn đề này, Scott Roberts, đối tác quản lý cấp cao của công ty tư vấn cho vay trực tiếp Belvedere cho biết:
Vấn đề định giá khoản vay PIK
Ngoài ra, còn có một rủi ro tiềm tàng không thể xem nhẹ – định giá khoản vay trực tiếp. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã chỉ ra rằng, trong các quỹ tín dụng tư nhân báo cáo dữ liệu với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ, chỉ có 40% sử dụng đánh giá từ bên thứ ba.
Jeffrey Diehl và Bill Sacher của Adams Street, quản lý 62 tỷ USD tài sản, đã viết trong một báo cáo vào tuần trước rằng:
“Có rất nhiều bằng chứng cho thấy các tổ chức cho vay trực tiếp đang che giấu các khoản vay có vấn đề, trì hoãn việc vỡ nợ và phá sản vì lợi ích cá nhân, dẫn đến việc định giá khoản vay, tỷ suất lợi nhuận của danh mục đầu tư và lợi tức quỹ có thể bị đánh giá quá cao.”
Họ cũng đặc biệt lo lắng về các khoản vay PIK, hiện tại ngày càng nhiều người vay lựa chọn sử dụng khoản vay PIK để đối phó với áp lực dòng tiền. Trong các khoản vay truyền thống, người vay thường cần thanh toán lãi vay theo định kỳ bằng tiền mặt. Nhưng trong khoản vay PIK, người vay dùng các hình thức khác (như cổ phần hoặc công cụ nợ) để thanh toán lãi suất, điều này thường dẫn đến việc định giá các khoản vay này bị thổi phồng.
Dữ liệu từ mẫu BDC được theo dõi bởi Bloomberg Industry Research cho thấy, vào cuối quý thứ tư của năm ngoái, hơn một phần tư thu nhập đầu tư ròng đến từ PIK. Trong một báo cáo của EY vào tháng trước, đã viết rằng:
“Định giá của khoản vay PIK cao bất ngờ, và vào cuối tháng 9, khoảng 75% định giá vượt quá 95 cent trên một đô la. Sự khác biệt này đặt ra nghi vấn về tính nhất quán trong định giá, đặc biệt là so với định giá của những khoản vay tương tự trên thị trường công khai, thường thấp hơn.”