大摩认为, Apple (AAPL.US) WWDC 2025缺乏重大突破,其AI故事的实现路径可能更为漫长.
据追风交易台消息,摩根士丹利10日发布研报,认为苹果此次更新缺乏重大AI突破,表明Apple在AI领域的进展可能比预期更慢.
尽管Apple推出了“Apple Intelligence”功能,但AI功能升级有限,更个性化的Siri仍需等待,且目前只有20%的iPhone支持新AI功能。此外,与谷歌Gemini的合作和Apple Intelligence在中国市场的获批进展不足.
大摩仍维持Apple“增持”评级和235美元目标价,认为Apple凭借其强大的生态系统、用户基础和隐私标准,在AI时代仍有获胜的关键要素,但短期内投资者情绪可能不会有重大转变。美股盘前,Apple股价基本持平在201美元,距离大摩目标价有16%的上涨空间.
AI功能小步前进, Siri升级仍需等待
大摩表示, Apple在WWDC 2025上推出了多项新的Apple Intelligence功能,包括更广泛的语言支持、与ChatGPT的深度集成、实时翻译等。值得注意的是, Apple向超过3000万全球开发者开放了其大语言模型,这类似于一个现代化的App Store时刻.
然而,软件负责人Craig Federighi预告的更个性化Siri将在”未来一年”推出,符合投资者预期但时间线仍然较长。目前只有20%的iPhone能够支持Apple Intelligence,这意味着升级机会仍然存在。如果Apple对高级”Apple Intelligence”订阅收费9.99美元/月,仅10%的安装基数采用就能替代谷歌TAC支付的全部费用.
重要合作进展缺失,关键市场仍待突破
此次大会既未宣布新的Gemini合作伙伴关系,也未获得Apple Intelligence在中国的批准。大摩表示,潜在的谷歌Gemini合作似乎受到谷歌/司法部案件的阻碍.
在大摩看来, Apple智能在中国获批是一个更重要的催化剂。大摩的2024年11月AlphaWise智能手机调查显示,中国用户对Apple Intelligence的兴趣最大,90%的iPhone用户表示愿意为Apple Intelligence付费.
“液态玻璃”设计统一生态体验
Apple在所有硬件操作系统中引入了”液态玻璃”设计,结合了玻璃的光学品质和液体的流动性,强调透明度和光线作为增强用户体验的关键特征。大摩认为,这些增强功能有助于在硬件设备间创造更统一的体验,增强生态系统体验.
Apple还在通过应用程序时,通过带有动态控制组的半透明工具栏来最大化屏幕上显示的内容,以便在应用程序之间更轻松地导航.
“总体而言,这些改进让我们想起了过去的全球开发者大会,突显了Apple对细节的天生关注。不过,作为金融分析师,我们认为这些升级的重要性相对较小.”
iPad正在成为PC的真正替代品
大摩认为iPad在过去1-2年中取得了有意义的进步,主要得益于iPad Pro的强大性能和iPadOS的最新更新。今天的公告进一步推进了这一进展,新功能如窗口平铺、控制和尺寸调整功能使iPad成为真正的PC替代品.
大摩数据显示,2025年上半年iPad构建量同比增长9%,而PC出货量（包括Windows 11升级）预计仅增长3%.
Vision Pro展现空间计算承诺
尽管Vision Pro的消费者采用仍然极为有限,但大摩认为Apple的visionOS升级清楚表明Apple致力于其空间计算平台。Apple仍有望在2026年底推出更适合设计、降规格的AR（和AI）版本Vision Pro以实现更广泛采用.
投资展望:长期潜力与短期挑战并存
大摩维持Apple目标价235美元,基于2026财年7.9倍EV/销售倍数。尽管Apple在AI进展方面落后于当今的AI赢家,但公司仍具备六大关键差异化优势:
统一的硬件、软件、服务和芯片架构;
丰富的个性化数据;
拥有超过15亿用户和24亿设备的领先技术生态系统;
超过3000万全球开发者合作伙伴;
能够支持计算投资的资产负债表;
行业领先的隐私标准.
然而,在投资者对代理式、Siri支持的AI助手具有差异化和可货币化获得更大信心之前,股票情绪不太可能出现重大转变,这使得Apple的催化剂路径比周期中这个时点的典型情况更加漫长.
本文来自“追风交易台”;智通财经编辑:黄晓冬.