Theo tin từ sàn giao dịch Chase, vào ngày 8 tháng 5, chuyên gia kinh tế cấp cao của HSBC Stephen King đã phát hành một báo cáo, từ bình diện lịch sử, xem xét sự thăng trầm của đồng tiền dự trữ, đi sâu vào vị thế của đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu, nghiên cứu và phân tích thái độ của chính quyền Trump đối với vị thế đồng đô la và những tác động có thể xảy ra.
Báo cáo cho thấy, lịch sử chỉ ra rằng “việc tiêu diệt một đồng tiền dự trữ dễ hơn việc tạo ra nó”, sự sụp đổ của hệ thống đồng tiền dự trữ thường đi kèm với sự thay đổi kinh tế lớn và sự biến động giá tài sản mạnh mẽ, thay vì chuyển tiếp suôn sẻ sang hệ thống mới.
King chỉ ra rằng, một số thành viên trong chính quyền Trump đang lo ngại về gánh nặng mà vị thế đồng đô la hiện tại đặt lên nền kinh tế Mỹ và đang cố gắng làm suy yếu vị thế quốc tế của đồng đô la thông qua nhiều biện pháp khác nhau. Báo cáo cảnh báo rằng cách làm này có thể gây ra sự không ổn định trên thị trường – sự thành công của đồng tiền dự trữ phụ thuộc phần nào vào sự sẵn sàng của quốc gia phát hành hy sinh một phần chủ quyền kinh tế vì lợi ích kinh tế tổng thể lớn hơn. Khi quốc gia phát hành bắt đầu cảm thấy lợi ích kinh tế này bị chi phí so bì, họ có thể thực hiện chính sách nhằm hạn chế việc sử dụng quốc tế.
Từ sự sụp đổ của chế độ bản vị vàng vào những năm 1930 đến sự tan rã của hệ thống Bretton Woods vào những năm 1970, những sự kiện này luôn đi kèm với sự náo loạn lớn về kinh tế và tài chính, giá tài sản và tỷ giá hối đoái cũng biến động mạnh.
King cho rằng, những nỗ lực của chính phủ Mỹ nhằm điều chỉnh “giá trị cao” của đồng đô la có thể gây ra sự bất ổn tài chính, phá hoại thị trường vốn quốc tế, và dấy lên nghi ngờ về cam kết liên tục của Cục Dự trữ Liên bang đối với hạn mức hoán đổi đồng đô la, khả năng “lãnh đạo tài chính” mà Cục Dự trữ Liên bang có thể thực hiện, cũng như sự ủng hộ liên tục của Mỹ đối với các tổ chức Bretton Woods (đã giúp định hình “luật chơi” cho nền kinh tế và tài chính quốc tế trong một thời gian dài).
King cho rằng, nếu Mỹ cố gắng “thu hồi” quyền kiểm soát đối với đồng đô la, tức là Cục Dự trữ Liên bang không còn sẵn lòng hoặc không thể tiếp tục là “người cho vay cuối cùng” của thế giới, thì thị trường vốn toàn cầu sẽ mất đi hạn mức hoán đổi đồng đô la, và rủi ro là thị trường sẽ chuyển mình sang vàng hoàn toàn không linh hoạt, dẫn đến tình trạng thiếu hụt thanh khoản nghiêm trọng, bên cạnh đó, giá vàng tiếp tục tăng vọt có thể gây ra sự náo loạn tài chính giống như vào những năm 1930 hoặc 1970.
Góc nhìn lịch sử về sự suy giảm của đồng tiền dự trữ
Báo cáo trước tiên đã xem xét lịch sử của đồng tiền dự trữ.
King chỉ ra rằng, quốc gia phát hành đồng tiền dự trữ thường sẽ hy sinh một phần chủ quyền kinh tế để hợp tác kinh tế quốc tế. Ông nhấn mạnh rằng, kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các chính sách tiêu cực nhằm ngăn chặn việc sử dụng đồng tiền quốc tế đã tỏ ra hiệu quả hơn so với các biện pháp can thiệp tích cực nhằm khuyến khích việc sử dụng nó.
Báo cáo đề cập đến chế độ bản vị vàng như một hệ thống đồng tiền dự trữ ban đầu, nó đã hạn chế khả năng các quốc gia “tiêu tốn tài nguyên” thông qua mức lương hoặc giá cả không cạnh tranh. Việc cố định giá trị của tiền giấy theo vàng, và không một quốc gia nào có thể thay đổi nguồn cung vàng, sự mất khả năng cạnh tranh này sẽ phản ánh vào tình trạng thâm hụt cán cân thanh toán của quốc gia, dẫn đến dòng chảy vàng ra ngoài.
Báo cáo tuyên bố rằng, dòng chảy này buộc nguồn cung tiền tệ trong nước giảm, qua đó giảm giá cả và mức lương trong nước nhằm khắc phục sự mất khả năng cạnh tranh ban đầu.
Đến những năm 1930, sự sụp đổ của chế độ bản vị vàng đã gây ra cú sốc lớn cho nền kinh tế thế giới. Trong bối cảnh lúc đó, để đáp ứng nhu cầu quốc tế, Cục Dự trữ Liên bang đã thiết lập lãi suất cực kỳ thấp, dẫn đến bong bóng trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods và sự phục hồi của đồng đô la
Sau Thế chiến thứ hai, trong bối cảnh của trật tự quốc tế mới, đồng đô la đã trở thành đồng tiền dự trữ mới.
Báo cáo chỉ ra rằng, ngoài IMF, Ngân hàng Thế giới và thỏa thuận thương mại chung (tiền thân của Tổ chức Thương mại Thế giới), đồng đô la đã trở thành “đồng tiền ưu tiên hàng đầu”. Cuộc họp Bretton Woods năm 1944 đã thỏa thuận một hệ thống tiền tệ mới, theo đó đồng đô la có thể trao đổi với vàng, trong khi các đồng tiền khác được gắn với đồng đô la.
Tuy nhiên, hệ thống Bretton Woods cũng phơi bày một số điểm yếu then chốt. Một số quốc gia dường như hưởng lợi từ tình hình tỷ giá cố định, kinh tế phát triển nhanh chóng và tích lũy thặng dư trong cán cân thanh toán. Trong khi đó, các quốc gia khác dường như liên tục mất đi sức cạnh tranh và dễ bị khủng hoảng cán cân thanh toán quốc tế. Báo cáo chỉ ra rằng, Bộ trưởng Tài chính Pháp Valéry Giscard d’Estaing đã mô tả đồng đô la là “đặc quyền quá mức” của Mỹ.
Cuối cùng, khi Mỹ gặp áp lực vào cuối những năm 1960 do các chi phí tăng lên từ chương trình Apollo, chiến tranh và áp lực lạm phát, đồng đô la bắt đầu chịu áp lực. Năm 1971, chính quyền Nixon đã thực hiện “sốc Nixon” – chấm dứt sự trao đổi tự động giữa đồng đô la và vàng, thực hiện kiểm soát giá cả và tiền lương, và áp dụng thuế quan 10% đối với các đối tác thương mại của Mỹ. Báo cáo cho rằng, đây là dấu hiệu cho sự tan rã của hệ thống Bretton Woods.
Trong những năm 1970, sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods, thế giới đã trải qua sự náo loạn lớn. Tổ chức OPEC đã quyết định tăng gấp bốn lần giá dầu, điều này phần nào phản ánh việc các quốc gia sản xuất dầu không muốn nhận tiền với đồng đô la mất giá; mặc dù trong thời gian này, thị trường chứng khoán Mỹ hoạt động tốt hơn trái phiếu Mỹ, nhưng các nhà đầu tư đã trải qua những biến động cực kỳ mạnh mẽ.
Giá vàng đã tăng từ 35 USD/ounce vào đầu những năm 60 lên giữa 500-850 USD/ounce.
Báo cáo nêu rõ rằng, cuối cùng đồng đô la đã phục hồi vai trò của nó như một đồng tiền dự trữ chủ đạo toàn cầu, một phần nhờ vào sự thay đổi chính sách nội địa phi thường do Paul Volcker đảm nhiệm chức chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang – ông Volcker đã thực hiện chính sách lãi suất cao, thu hút được dòng vốn quốc tế đổ vào tài sản đô la, đồng đô la bắt đầu tăng mạnh.
Thái độ của chính quyền Trump đối với đồng đô la có thể quan trọng hơn cả chính sách thuế quan
Báo cáo tiếp tục phân tích chi tiết về những tác động tiềm năng của thái độ chính quyền Trump đối với vị thế đồng đô la dự trữ.
Báo cáo chỉ ra rằng, mặc dù chính sách thuế quan của chính quyền Trump đã chiếm lĩnh các tiêu đề báo, nhưng thái độ của họ đối với vị thế đồng đô la dự trữ có thể là một vấn đề lớn hơn.
Báo cáo đã trích dẫn quan điểm của Stephen Miran, người cho rằng, hệ thống thương mại và tài chính quốc tế hiện tại đã làm tổn hại nền kinh tế Mỹ, trong khi đồng đô la, với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu, đã trở thành gánh nặng cho Mỹ, vì “khi tỷ trọng GDP của Mỹ giảm so với toàn cầu, tỷ lệ thâm hụt thường xuyên hoặc tài khóa cần thiết để tài trợ cho thương mại và quỹ tiết kiệm toàn cầu đang ngày càng lớn”.
Báo cáo cũng chỉ ra rằng, các thành viên trong chính quyền Trump cho rằng đồng đô la “được định giá quá cao”, và có thể được điều chỉnh thông qua một loạt các biện pháp, thực chất điều này sẽ định nghĩa lại vai trò của đồng đô la như một đồng tiền dự trữ. Những biện pháp này có thể bao gồm:
Đưa ra các biện pháp trừng phạt đối với những quốc gia nắm giữ tài sản đô la nhưng có vẻ phá hoại lợi ích chiến lược của Washington;
Sử dụng chính sách thuế quan để “khuyến khích” các quốc gia tăng giá trị đồng đô la;
Khuyến khích các quốc gia tái cấu trúc việc nắm giữ tài sản của Mỹ để đổi lấy việc cắt giảm thuế quan hoặc tiếp tục cung cấp đảm bảo an ninh của Mỹ;
Yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang chú ý hơn đến “sứ mệnh thứ ba” mà ít khi được đề cập, chính là “lãi suất dài hạn hợp lý”;
Thay thế các nhà quyết định của Cục Dự trữ Liên bang bằng những người sẵn sàng hợp tác chặt chẽ với chính quyền Trump.
Sau khi đồng đô la mất quyền lực, vốn toàn cầu đổ vào vàng và gây ra sự náo loạn tài chính?
King đã tổng kết các bài học lịch sử trong báo cáo và dự đoán xu hướng trong tương lai. Ông cho rằng, nếu Mỹ từ bỏ hoặc bỏ qua các tổ chức quốc tế đã thiết lập “luật chơi”, thì uy tín của các tổ chức này sẽ khó duy trì.
Ông cho rằng, nếu đồng đô la không còn được tin tưởng như một đồng tiền dự trữ toàn cầu, thì việc thiết lập đồng tiền dự trữ mới sẽ không dễ dàng và cũng không thể thực hiện nhanh chóng.
Báo cáo tiếp tục phân tích rằng, nếu Mỹ cố gắng “thu hồi” quyền kiểm soát đối với đồng đô la, tức là Cục Dự trữ Liên bang không còn sẵn lòng hoặc không thể duy trì vai trò “người cho vay cuối cùng” của thế giới, thị trường vốn toàn cầu sẽ mất đi hạn mức hoán đổi đồng đô la, rủi ro xảy ra là thị trường sẽ chuyển hướng sang vàng mà hoàn toàn thiếu tính linh hoạt, dẫn đến tình trạng thiếu hụt thanh khoản nghiêm trọng, giá vàng tiếp tục tăng vọt có thể gây ra sự náo loạn tài chính tương tự như những năm 1930 hoặc 1970.
Báo cáo dự đoán rằng, các nền kinh tế đang nổi có thể áp dụng phương châm “an toàn là trên hết” để cân bằng cán cân thanh toán quốc tế của họ, điều này có thể dẫn đến sự sụt giảm tổng cầu toàn cầu. Báo cáo cho rằng, nếu chính phủ Mỹ không thể tạo ra việc làm trong ngành sản xuất, thì chính sách này cuối cùng sẽ gây thất vọng.
Bài viết này được sao chép từ “Wall Street Jiewen”, tác giả: Lý Tiểu Nhân; biên tập tài chính Zhitong: Liu Jia Yin.