Nền kinh tế Hoa Kỳ đang chậm lại, nhưng thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đang tăng, tại sao?
Tony Pasquariello, người đứng đầu bộ phận quỹ đầu tư phòng hộ của Goldman Sachs, chỉ ra rằng thị trường hiện đang ở trong một trạng thái mâu thuẫn rõ rệt. Các yếu tố tiêu cực bao gồm phần lớn những người tham gia thị trường vẫn dự đoán rằng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ rơi vào suy thoái, nhà đầu tư đang nghi ngờ vị trí thiêng liêng của tài sản không có rủi ro, và Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ không thay đổi chính sách trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, mặt tích cực là:
Nền kinh tế Hoa Kỳ rõ ràng đã mất động lực, nhưng thị trường lao động vẫn giữ được sự ổn định tương đối.
Các tin tức liên quan đến thuế quan vẫn không ổn định, nhưng xu hướng tổng thể đang dần chuyển hướng tích cực hơn.
Tình hình kỹ thuật của thị trường đã chuyển sang trạng thái thuận lợi.
Các công ty công nghệ Hoa Kỳ vẫn biểu hiện xuất sắc.
Do đó, chỉ số S&P 500 vẫn thực hiện chuỗi tăng liên tiếp 9 ngày, từ đầu năm đến nay chỉ giảm 3%, tỷ lệ P/E đang nằm ở mức 85% trong 25 năm qua. Chỉ số S&P 500 đã hoàn toàn bù đắp khoảng trống tăng giá từ ngày 2 tháng 4, và độ biến động tiếp tục giảm, với độ biến động 5 ngày đã giảm xuống chỉ còn 8%.
Thị trường đang nghĩ gì?
Pasquariello đã đề cập cụ thể đến một số điểm chính:
① Dòng tiền và thái độ của nhà đầu tư. Tình hình kỹ thuật của thị trường hiện đã cải thiện. Trong vài tháng qua, nhiều nhà đầu tư “sử dụng đòn bẩy” (như quỹ định lượng, quỹ có hệ thống) đã giảm tỷ lệ đầu tư, nhưng giờ đây họ đang mua vào. Các nhà đầu tư hộ gia đình Mỹ mặc dù không còn hào hứng như trước nhưng vẫn chưa trở thành người bán ròng lớn; tức là họ chưa thực hiện bán tháo. Cuối cùng, các báo cáo tài chính của các ngân hàng lớn và các gã khổng lồ công nghệ đã được công bố gần hết, giờ là thời điểm các công ty bắt đầu mua lại cổ phiếu, Pasquariello dự đoán rằng trong năm nay, việc mua lại của các doanh nghiệp sẽ vượt 1 nghìn tỷ đô la.
② Cổ phiếu công nghệ Mỹ. Những ngày “bùng nổ vượt dự kiến” và “triển vọng lợi nhuận điên cuồng” của những gã khổng lồ công nghệ Mỹ có thể đã qua. Nhưng cần nhìn nhận một thực tế khách quan, đó là Apple, Microsoft, Nvidia vẫn là những công ty có khả năng “kiếm tiền, tái đầu tư, mua lại cổ phiếu” bậc nhất thế giới. Nhìn vào số tiền dành cho chi tiêu vốn và mua lại cổ phiếu trong báo cáo tài chính thì dễ dàng nhận thấy điều này. Mặc dù trong vài tháng qua, nhiều người đã “giảm rủi ro, giảm tỷ lệ đầu tư” trong cổ phiếu công nghệ, vấn đề hiện tại là nhà đầu tư có còn sẵn sàng quay lại? Pasquariello tin rằng, ít nhất, việc mua lại cổ phiếu của các công ty sẽ hỗ trợ thị trường.
③ Tăng trưởng kinh tế Mỹ. Pasquariello đã trích dẫn ý kiến của Anshul Sehgal từ tuần trước, khi đó ông chưa hoàn toàn hiểu: Thâm hụt ngân sách của chính phủ Mỹ hiện đã tăng 7% so với năm trước, có nghĩa là mặc dù mọi người đang nói về việc chi tiêu quá mức và ảnh hưởng của DOGE, nhưng thực tế là Hoa Kỳ vẫn tiếp tục chi tiêu, ngân sách vẫn ở mức mở rộng vừa phải. Điều này cũng giải thích lý do tại sao “dữ liệu cứng” (như việc làm, tiêu dùng) vẫn chưa thấy sự suy giảm rõ rệt, chính phủ đang hỗ trợ từ phía sau.
④ Thuế quan. Mặc dù mọi người đều đang thảo luận về “cách thức chính sách thuế của Trump sẽ diễn ra”, nhưng trong tuần này không có nhiều thông tin thực chất mới. Quan điểm cốt lõi là “cơn sốt tồi tệ nhất đã qua, nhưng sự không chắc chắn vẫn còn, và những rủi ro kinh tế sẽ không biến mất ngay lập tức.” Pasquariello dự đoán, trong một tháng tới, có thể sẽ có một số “thỏa thuận khung thương mại” được công bố, trong khi sức mạnh kinh tế của Hoa Kỳ từ từ suy yếu.
⑤ Cục Dự trữ Liên bang. Cuộc họp FOMC vào tuần tới có thể sẽ không có nhiều chuyển biến. Pasquariello dự đoán rằng Powell có thể sẽ hạn chế phát biểu, thể hiện tư thế “Cục Dự trữ Liên bang phản ứng một cách thụ động”.
Tóm lại, thị trường hiện đang ở trong một giai đoạn kỳ lạ với mức độ không chắc chắn vĩ mô cao, nhưng tình hình kỹ thuật và lợi nhuận doanh nghiệp lại rất mạnh mẽ. Ngoài ra, Pasquariello cho biết, trong tháng qua ông đã gặp nhiều khách hàng, họ vẫn rất bi quan về tài sản Mỹ, đặc biệt là các nhà đầu tư không phải người Mỹ, điều này giải thích tại sao thị trường chứng khoán lại bền bỉ hơn những gì mọi người tưởng, giống như các diễn biến vào cuối năm 1998 và 2007 – càng lo sợ thì thị trường chứng khoán lại càng không giảm.
Pasquariello chỉ ra rằng ông không biết đây là thị trường bò hay thị trường gấu, nhưng có thể khẳng định rằng những biến động lớn này sẽ tiếp tục. Từ góc độ kỹ thuật, mặc dù xu hướng tăng của S&P sau đại dịch đã bị thử thách nghiêm trọng, nhưng hiện tại, xu hướng lớn đó vẫn chưa bị phá vỡ.