Theo thông tin, đội ngũ quản lý nợ do Bộ trưởng Tài chính Mỹ, ông Bessenet dẫn đầu, dự kiến sẽ giữ nguyên kế hoạch của Bộ Tài chính Hoa Kỳ trong việc bán trái phiếu dài hạn, đặc biệt sau khi thị trường trái phiếu quốc gia Mỹ trị giá 29 nghìn tỷ đô la gần đây đã có những biến động. Mặc dù từng chỉ trích Bộ trưởng Tài chính tiền nhiệm, bà Yellen, về việc thích phát hành trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, nhưng kể từ khi nhậm chức vào tháng 1 năm nay, ông Bessenet luôn nhấn mạnh rằng Bộ Tài chính còn “còn nhiều việc phải làm” để thay thế trái phiếu ngắn hạn bằng trái phiếu dài hạn. Do đó, Phố Wall dự kiến quy mô đấu giá ước tính trong quý từ tháng 5 đến tháng 7 sẽ không có thay đổi nào.
Trong tháng này, lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ đã tăng vọt với mức tăng lớn nhất trong nhiều thập kỷ, điều này chỉ làm gia tăng áp lực đối với ông Bessenet, người vẫn cam kết làm giảm lợi suất trái phiếu dài hạn. Theo truyền thống, thông báo cung cấp hàng quý được sử dụng để truyền đạt hướng dẫn cho cách thức quy mô đấu giá có thể phát triển.
Chuyên gia chiến lược lãi suất Mỹ của Ngân hàng Société Générale, bà Subadra Rajappa, cho biết trong một cuộc phỏng vấn qua điện thoại: “Nhìn vào tính biến động của thị trường trái phiếu Mỹ, Bộ trưởng Tài chính Bessenet sẽ rất thận trọng trong việc truyền đạt bất kỳ thay đổi nào, đặc biệt là về thay đổi quy mô trái phiếu.”
Tuyên bố gần nhất vào ngày 5 tháng 2 – tuyên bố đầu tiên trong nhiệm kỳ của ông Bessenet – đã giữ nguyên hướng dẫn từ thời bà Yellen, dự kiến sẽ giữ quy mô đấu giá trái phiếu và giấy ghi sổ ổn định “ít nhất trong vài quý tới”. Theo mô hình lịch sử, thông báo vào thứ Tư sẽ xác định quy mô đấu giá tái tài trợ quý được gọi là “quý ba” vào tuần sau, bao gồm trái phiếu 3 năm, 10 năm và 30 năm. Nó cũng sẽ đưa ra dự đoán về quy mô đấu giá tất cả các loại trái phiếu và giấy ghi sổ khác trước cuối tháng 7.
Nếu không có bất kỳ thay đổi nào, tổng quy mô đấu giá vào tuần tới sẽ lên đến 125 tỷ đô la, trong đó bao gồm: 58 tỷ đô la trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3 năm vào ngày 5 tháng 5; 42 tỷ đô la trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vào ngày 6 tháng 5; và 25 tỷ đô la trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm vào ngày 8 tháng 5.
Vấn đề giới hạn nợ
Hạn chế thêm cho Bộ Tài chính Mỹ trong việc thay đổi lộ trình của mình là giới hạn nợ liên bang. Trước khi Quốc hội Mỹ nâng hoặc đình chỉ giới hạn nợ, duy trì giới hạn nợ yêu cầu Chính phủ giảm phát hành các giấy ghi sổ đến hạn trong vòng một năm và giảm số dư tiền mặt. Nếu có thể, sẽ tăng cung cấp giấy ghi sổ để bổ sung vào dự trữ tiền mặt.
Bộ Tài chính Mỹ có thể chọn cung cấp hướng dẫn về các yếu tố liên quan đến giới hạn nợ trong tuyên bố vào thứ Tư, bao gồm ước tính khi nào sẽ hết tiền mà không tăng hoặc đình chỉ giới hạn nợ. Dự báo của Phố Wall đã giảm trong giai đoạn tháng 8 đến tháng 10, mặc dù dự báo này có thể thay đổi dựa trên dự đoán về nhu cầu tài chính của Chính phủ và số dư tiền mặt đến hạn tính đến cuối tháng 9 được công bố vào 3 giờ chiều thứ Hai theo giờ miền Đông.
Cung cấp trái phiếu kho bạc của Mỹ đã trở thành một điểm nóng trong suốt cuộc bầu cử tổng thống năm 2024, trong thời điểm đó các đảng viên Cộng hòa, bao gồm cả ông Bessenet, đã chỉ trích bà Yellen vì đã hạn chế việc bán trái phiếu dài hạn, nhằm kiềm chế tỷ lệ lãi suất thị trường quan trọng và ủng hộ nền kinh tế trước cuộc bầu cử vào tháng 11. Tỷ lệ trái phiếu ngắn hạn trong nợ chưa thanh toán đã tăng lên, vượt quá mức 15% đến 20% mà Ủy ban Tư vấn Vay Tài chính của Bộ Tài chính (TBAC), bao gồm các nhà đầu tư, nhà giao dịch và những người tham gia thị trường khác trước đó đã đề xuất. Nhưng cả TBAC, bà Yellen và đội ngũ của bà đều đã phản đối những chỉ trích này.
Mặc dù quy mô đấu giá của một số trái phiếu Mỹ (đặc biệt là kỳ hạn 7 năm và 20 năm) thấp hơn nhiều so với mức cao đạt được vào năm 2021, nhưng quy mô đấu giá của các trái phiếu khác lại ở mức kỷ lục, bao gồm trái phiếu 10 năm tiêu chuẩn của Mỹ. Sự gia tăng quy mô phát hành có thể dẫn đến việc tăng lợi suất, trong khi ông Bessenet từ khi nhậm chức đã luôn nhấn mạnh rằng Chính phủ muốn lợi suất giảm.
Dự báo về thâm hụt ngân sách lớn kéo dài của Mỹ trong những năm tới giải thích tại sao nhiều nhà giao dịch dự đoán quy mô đấu giá trái phiếu Mỹ cuối cùng sẽ tăng. Trong khi đó, một số nhà quan sát Bộ Tài chính cho rằng sự gia tăng nhanh chóng của stablecoin (một loại tiền điện tử gắn liền với đồng đô la) có thể hỗ trợ mức phát hành giấy ghi sổ cao hơn.
Để chuẩn bị cho thông báo vào thứ Tư, Bộ Tài chính Mỹ đã tiến hành cuộc khảo sát quý với các nhà giao dịch, hỏi về nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ như một tài sản dự trữ của stablecoin. J.P. Morgan ước tính rằng vào cuối năm ngoái, có khoảng 114 tỷ đô la trái phiếu kho bạc được sử dụng để hỗ trợ stablecoin, chưa đến 2% trong tổng số gần 6 nghìn tỷ đô la trái phiếu chưa thanh toán.
Tuy nhiên, với việc Gennadiy Goldberg đứng đầu, các chuyên gia chiến lược của TD Securities cho biết trong một báo cáo: “Sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành stablecoin” có nghĩa là nó có thể trở thành một “người tham gia quan trọng” trên thị trường tiền tệ. Họ viết rằng nếu hướng dẫn vào thứ Tư không thay đổi, “chúng tôi tin rằng thị trường sẽ hiểu rằng Bộ Tài chính sẵn sàng dựa nhiều hơn vào trái phiếu ngắn hạn”, điều này có tác động tích cực đến trái phiếu dài hạn.
Nhu cầu đối với trái phiếu ngắn hạn của Mỹ
Chuyên gia chiến lược J.P. Morgan, Jay Barry, cho biết, nếu Bộ Tài chính yêu cầu TBAC phân tích về sự gia tăng nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ do stablecoin mang lại, “chúng tôi sẽ không cảm thấy ngạc nhiên”. Ông Bessenet tuần trước đã nói tại một cuộc họp kín với J.P. Morgan rằng stablecoin có thể là một nguồn lớn cho nhu cầu trái phiếu Mỹ.
Nhóm của ông Barry đã viết trong một báo cáo tuần trước rằng: “Đây sẽ là một trong những lý do để duy trì tỷ lệ trái phiếu ngắn hạn cao hơn mức trung bình, và chúng tôi thực sự tin rằng có không gian tăng trưởng lớn trong lĩnh vực này. Phân tích chính sách theo đường hướng này có thể là một lý do đáng tin cậy để hoãn việc tăng quy mô đấu giá đến năm 2026.”
Ngược lại, các biện pháp giảm thời hạn thanh toán trung bình của trái phiếu chưa thanh toán, hoặc các biện pháp mua lại trái phiếu cũ – mà ông Bessenet đã nói vào ngày 14 tháng 4 là biện pháp có thể ổn định thị trường – “có thể bị coi là chiêu trò”, nhóm J.P. Morgan cho biết – có thể dẫn đến lợi suất cao hơn, thay vì mang lại lợi suất thấp hơn. Dự đoán cơ bản của J.P. Morgan là Bộ Tài chính Mỹ sẽ bắt đầu mở rộng quy mô đấu giá trái phiếu từ tháng 11, nhưng “theo đánh giá ban đầu từ khi ông Bessenet nhậm chức”, điều này có thể bị hoãn lại đến năm 2026.