Được biết, sự phục hồi nhanh chóng của thị trường chứng khoán toàn cầu trong hai tuần qua chính là đặc điểm điển hình của đợt phục hồi thị trường gấu, và sự biến động thất thường này có nghĩa là gần như tất cả các nhà đầu tư sẽ phải chịu đựng những cơn đau đớn, bất kể thị trường đột ngột chuyển hướng nào.
Chuyên gia chiến lược của Goldman Sachs, Peter Oppenheimer cho biết: “Tỷ lệ rủi ro và thu nhập từ việc đầu tư cổ phiếu hiện không lý tưởng. Sự phục hồi mạnh mẽ trong thị trường gấu thực sự là bình thường chứ không phải ngoại lệ.”
Chuyên gia chiến lược kỳ cựu này nhấn mạnh trong báo cáo rằng động lực lớn nhất của thị trường vẫn là sự không chắc chắn, các nhà đầu tư vẫn chưa hình thành được đồng thuận thực sự về xu hướng tăng hoặc giảm trong dài hạn. Sự biến động giá chủ yếu được thúc đẩy bởi các tiêu đề tin tức ngắn hạn, cũng như dự đoán của thị trường về cách chính sách thuế của Mỹ đang thay đổi nhanh chóng sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận và định giá doanh nghiệp.
“Chính sách thuế đảo ngược nhanh chóng mà không gây ra thiệt hại kinh tế lâu dài thực sự cho thấy rủi ro đi xuống bị hạn chế. Nhưng xét về định giá hiện tại, không gian đi lên cũng bị giới hạn,” Oppenheimer viết trong báo cáo.
Môi trường đầu tư với không gian cả đi lên và đi xuống đều bị hạn chế này đã làm cho quá trình ra quyết định rơi vào “sương mù rủi ro tựa tiêu đề”, khiến cho việc đầu tư trở nên khó khăn hơn đáng kể. Các bên tham gia thị trường đang phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc là theo đuổi sự phục hồi đang tàn phai nhưng có thể bỏ lỡ cơ hội thoát ra, hoặc hoàn toàn bỏ lỡ một đợt tăng giá ngắn hạn khác. Họ muốn tránh những cạm bẫy trong môi trường vĩ mô đầy khó đoán, nhưng đồng thời cũng khao khát nắm bắt những cơ hội thoáng qua.
Chuyên gia chiến lược đa tài sản của Nomura, Charlie McElligott cho biết: “Môi trường giao dịch cổ phiếu này thật suy nhược, chính là tình huống mà mọi người không hề mong muốn.” Khi triển vọng thuế vào đầu tháng 4 không rõ ràng, nhiều nhà đầu tư buộc phải giảm bớt mức độ rủi ro, nhưng hiện nay lại bị buộc phải mua vào ở mức cao, hiếm người nắm giữ đủ vị thế để thu lợi.
McElligott đã viết trong một báo cáo rằng mặc dù hầu hết các nhà đầu tư có những hoài nghi về triển vọng tăng trưởng kinh tế vĩ mô trong tương lai, nhưng thị trường quyền chọn chỉ số chứng khoán đã xác nhận hiện tượng các nhà đầu tư “bị ép phải hồi phục vị thế”.
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy đợt phục hồi mạnh nhất trong tháng 4 này của thị trường chứng khoán có thể đã tiêu tốn năng lượng. Dữ liệu cho thấy trong số những lần phục hồi thị trường gấu toàn cầu từ năm 1980, thời gian kéo dài trung bình là 44 ngày với mức tăng trưởng 14%. Dù thị trường chứng khoán toàn cầu năm nay chưa chính thức bước vào thị trường gấu, nhưng đã phục hồi 18% kể từ mức thấp nhất vào ngày 7 tháng 4.
Chuyên gia chiến lược vĩ mô của Academy Securities, Peter Tchir cho biết: “Lãi suất và tài sản rủi ro sẽ tiếp tục bị tác động bởi tin tức, các động thái chính sách và hiệp định thương mại sẽ lần lượt ảnh hưởng đến thị trường.” Ông lưu ý rằng có những dấu hiệu “nhẹ nhàng” về việc Mỹ đã có một chút “giảm bớt” trong chính sách thuế đối với Trung Quốc cũng như trình bày ngân sách tích cực, nhưng với việc Cục Dự trữ Liên bang tạm thời không đưa ra bất kỳ hỗ trợ nào, “thị trường đã tiêu hóa phần lớn những kỳ vọng.”
Chỉ số đo lường nhu cầu mua long từ các sản phẩm phái sinh cổ phiếu như hoán đổi, quyền chọn – chênh lệch tài chính, đã cho thấy sự phân kỳ với đà tăng gần đây của thị trường chứng khoán. Giám đốc điều hành của Goldman Sachs, John Marshall cũng ghi nhận trong một báo cáo khác: “Điều này cho thấy các nhà đầu tư vĩ mô đang tận dụng đà tăng gần đây để giảm rủi ro cổ phiếu.” Nhận thấy cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang diễn ra trong tuần này, ông dự đoán rằng sự biến động của thị trường sẽ tăng lên, “các phát biểu về chính sách trong tháng 6/tháng 7 sẽ đặc biệt quan trọng.”
Quy mô mua vào của các nhà đầu tư hệ thống tiếp tục tăng, cung cấp hỗ trợ cho sự phục hồi. Dữ liệu từ bộ phận giao dịch của Goldman Sachs cho thấy quy mô mua vào của các nhà đầu tư vĩ mô hệ thống đã tăng lên 51 tỷ đô la vào tuần trước và dự kiến sẽ đạt 57 tỷ đô la trong tuần này. Họ đã viết: “Mặc dù quy mô mua vào tổng thể không thể xem nhẹ nhưng cũng không vượt quá mong đợi, vì tín hiệu biến động nhanh chóng có thể làm chậm tốc độ dòng tiền vào, và môi trường biến động hiện tại nghiêm trọng hơn so với trước đó.”
Các lực mua hỗ trợ cho sự phục hồi khác dường như khó khăn hơn. Chỉ số theo dõi vị thế chiến thuật của JPMorgan hiện đang ở trạng thái trung lập, cho thấy sự thay đổi nhẹ về vị thế.
Tỷ lệ đòn bẩy của quỹ đầu cơ đã tăng trở lại theo tuần và hiện ở mức 96% trong phân vị lâu dài. Trong khi đó, nhà đầu tư cá nhân vẫn đang gia tăng mức độ rủi ro. Người đứng đầu đội ngũ thông tin vị thế của JPMorgan, John Schlegel cho biết: “Theo dữ liệu của chúng tôi từ năm 2017, mức độ mua của các nhà đầu tư cá nhân trong tháng này đạt kỷ lục, cả cổ phiếu và ETF đều thu hút dòng tiền vào.”