Sau khi thị trường chứng khoán Mỹ vừa trải qua tháng 5 mạnh mẽ nhất trong 30 năm qua, các nhà quản lý quỹ lại phát hiện mình đang trong tình huống khó xử.
Họ không chỉ bỏ lỡ đợt tăng giá này mà còn phải đưa ra một quyết định quan trọng có thể ảnh hưởng đến hiệu suất cả năm: nên mua vào theo đà tăng hay chờ đợi điều chỉnh?
Nhìn bề ngoài, thị trường hiện tại dường như không có nhiều yếu tố đáng sợ. Các doanh nghiệp Mỹ tiếp tục báo cáo lợi nhuận ổn định, khả năng suy thoái kinh tế không tăng cao, và chính sách thuế quan của Trump dự kiến sẽ sớm trở nên rõ ràng hơn.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư tổ chức đang phải đối mặt với nhiều rủi ro sâu sắc như sự leo thang của xung đột Nga-Ukraine, sự không chắc chắn về Điều 899, sự trở lại của rủi ro chính trị, khả năng thuế quan nhằm trả đũa và đồng đô la suy yếu. Mặc dù chỉ cách mức cao kỷ lục trong lịch sử 2,3%, S&P 500 dường như đối diện với ngưỡng kháng cự tạm thời tại điểm 6000. Dữ liệu cho thấy chỉ số này đã không có sự biến động nào vượt quá 0,6% trong bảy phiên giao dịch liên tiếp trước thứ Sáu tuần trước, thiết lập thời gian yên tĩnh dài nhất kể từ tháng 12 năm ngoái.
Mặc dù tâm lý lo ngại vẫn tiếp tục, nhưng ngoài yếu tố thuế quan của Trump, không ai có thể chỉ ra tác nhân thúc đẩy việc giảm đòn bẩy. Chủ tịch và Giám đốc điều hành Wealth Alliance Eric Diton cho biết:
“Để đưa chứng khoán Mỹ trở lại mức cao kỷ lục, chúng ta phải loại bỏ sự không chắc chắn, nhưng trước khi sự hỗn loạn thương mại được giải quyết, phần lớn các tác nhân thúc đẩy sẽ rất khó nắm bắt.”
Dữ liệu kinh tế yếu kém, thị trường lại “ngây ngất” với sự cuồng nhiệt.
Đối với các nhà giao dịch chứng khoán Mỹ, thị trường dường như không có nhiều yếu tố đáng sợ. Các doanh nghiệp Mỹ tiếp tục báo cáo lợi nhuận ổn định, khả năng suy thoái không gia tăng, và chính sách thuế quan của Tổng thống Trump dự kiến sẽ sớm trở nên rõ ràng hơn.
Theo phân tích của Goldman Sachs, Nasdaq đã tăng 9% trong tháng 5, chỉ số S&P 500 tăng 6%, lập kỷ lục cho tháng 5 tốt nhất trong hơn 30 năm.
Thị trường IPO đang tái tạo lại những hình ảnh điên cuồng của năm 2021. Coreweave tăng hơn 200%, E-toro tăng khoảng 30% trong ngày giao dịch đầu tiên, nhưng sự điên cuồng thực sự thể hiện ở Circle – hai lần điều chỉnh quy mô phát hành, định giá vượt quá giới hạn trên của hộp hướng dẫn, sau khi mở cửa đã có lúc tăng 300%, và đóng cửa ngày đầu tiên tăng 168%.
Đồng thời, lĩnh vực trí tuệ nhân tạo lấy lại động lực. Báo cáo tài chính mạnh mẽ của Nvidia đã gây ra phản ứng dây chuyền, báo cáo của Mary Meeker dự đoán quy mô thị trường AI sẽ tăng từ 2440 tỷ USD vào năm 2025 lên 10100 tỷ USD vào năm 2031.
Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bước vào giai đoạn im lặng trước quyết định lãi suất vào ngày 18 tháng 6, các nhà đầu tư đang chờ đợi dữ liệu CPI lạm phát sắp công bố. Thị trường dự đoán báo cáo chỉ số giá tiêu dùng sẽ cho thấy, trong tháng 5, chỉ số lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) sẽ tăng 0,3% so với tháng trước, cao hơn 0,2% của tháng 4. Điều này sẽ khiến chỉ số lõi tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, vượt ngưỡng mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Các nhà kinh tế của Wells Fargo dự đoán lạm phát sẽ tăng trở lại trong nửa cuối năm.
“Chúng tôi đã trở nên ngây ngất với lạm phát, vì mọi người đều đặt cược rằng thuế quan sẽ mất vài tháng để phản ánh vào dữ liệu kinh tế,” đối tác quản lý Wealth May Evans May nói:
“Tuy nhiên, nếu dữ liệu CPI nóng lên, có thể dẫn đến việc thị trường chứng khoán sẽ bị bán tháo một lần nữa. Nhưng các nhà đầu tư sẽ tận dụng bất kỳ cơ hội điều chỉnh nào để tiếp tục mua thêm, hay là lựa chọn bán ra?”
Theo dữ liệu từ Asym 500, trong ba tháng qua, S&P 500 trong ngày công bố báo cáo CPI, dữ liệu việc làm hàng tháng của chính phủ và quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có sự biến động trung bình gần 42%, trong khi ở tất cả các ngày giao dịch khác, con số này chỉ là 29%.
Trong bầu không khí tự mãn, thị trường chứng khoán toàn cầu lại đang đối mặt với nhiều rủi ro tiềm ẩn.
Tuy nhiên, khi thị trường bắt đầu tin rằng các rủi ro về thuế quan và thương mại đã được kiểm soát và khả năng suy thoái giảm, các nhà đầu tư tổ chức lại phát hiện mình đang đứng ở “vùng vô nhân”.
S&P 500 đã tụt lại phía sau so với chỉ số MSCI toàn cầu (không tính Mỹ) gần 12 điểm phần trăm vào năm 2025, ghi nhận mức giảm tương đối tồi tệ nhất kể từ năm 1993. Nhà chiến lược của Bank of America Michael Hartnett cho biết, khi các nhà đầu tư đổ xô vào tài sản rủi ro và nắm giữ quá mức, thị trường chứng khoán toàn cầu đang gần kề với tín hiệu “bán” kỹ thuật.
“Một khi sự tự mãn xảy ra, sẽ có rủi ro bất ngờ, vì vậy tôi trở nên thận trọng hơn về mùa hè sắp tới,” quản lý danh mục đầu tư của Rose Advisors Patrick Fruzzetti cho biết.
Rủi ro chính trị lại nổi lên. Sự tan vỡ của tình bạn “anh em” giữa Trump và Musk ngay lập tức tác động đến thị trường: chỉ số S&P 500 đã rơi vào tình trạng bán tháo, cổ phiếu Tesla từng giảm tới 18%.
Dự thảo luật điều phối ngân sách cũng tiềm ẩn rủi ro. Quốc hội đang thúc đẩy dự thảo ngân sách nhằm kéo dài chính sách giảm thuế năm 2017 và thêm một số thay đổi. Mặc dù chi tiêu vốn và chi phí nghiên cứu có thể thúc đẩy lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của S&P 500, Điều 899 đã trở thành tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư.
Điều này giới thiệu các biện pháp thuế trả đũa, nhắm vào cá nhân và doanh nghiệp không phải Mỹ từ các quốc gia áp dụng “thuế nước ngoài không công bằng”. Điều này có thể ảnh hưởng đến EU, Australia, Canada, Na Uy, Thụy Sĩ và Vương quốc Anh, cũng như ảnh hưởng đến doanh thu kinh doanh, lợi nhuận doanh nghiệp, chi tiêu vốn, chi phí hoạt động, đầu tư nước ngoài cũng như cổ tức, lãi suất và lợi nhuận vốn.
Điều đáng lo ngại hơn là yếu tố tỷ giá hối đoái đang trở thành biến số ngày càng quan trọng. Dữ liệu cho thấy, chênh lệch giữa S&P 500 và chỉ số DAX của Đức về lợi tức tuyệt đối khoảng 20%, nhưng sau khi điều chỉnh tỷ giá, chênh lệch này mở rộng lên khoảng 30%. Lần đầu tiên trong nhiều năm, mức độ tiếp xúc với đô la đang trở thành rào cản thay vì hỗ trợ. Sự thay đổi này đứng sau lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm của Mỹ sắp đạt 5%, Moody’s hạ mức xếp hạng tín nhiệm của Mỹ, hiệu suất trái phiếu chính phủ dài hạn yếu (tỷ lệ đấu thầu thấp nhất kể từ năm 2012), cùng với việc giảm cầu của các nhà đầu tư nước ngoài đối với trái phiếu chính phủ dài hạn của Mỹ.
Mối lo ngại ẩn giấu dưới sự cuồng nhiệt: Khối lượng giao dịch chứng khoán Mỹ đạt mức thấp nhất trong năm, sự phân hóa thị trường gia tăng.
Mặc dù có vẻ nhộn nhịp, tuần trước lại trở thành tuần có khối lượng giao dịch thấp thứ tư trong năm. Sự chênh lệch giữa khối lượng và giá cả này phơi bày sự phân hóa sâu sắc trong thị trường: các nhà đầu tư xoay vòng giữa cổ phiếu chất lượng, cổ phiếu vốn hóa lớn và cổ phiếu tăng trưởng, nghiêng về những câu chuyện tăng trưởng lâu dài với bảng cân đối tài chính mạnh, xa lánh những cổ phiếu có tăng trưởng thấp và những cổ phiếu nhạy cảm với trái phiếu hoặc bảng cân đối tài chính yếu.
Hiện tại, S&P 500 dường như đang gặp ngưỡng kháng cự tạm thời ở 6000 điểm, mặc dù tâm lý lo lắng vẫn tiếp tục, nhưng ngoài yếu tố thuế quan của Trump, không ai có thể chỉ ra tác nhân thúc đẩy việc giảm đòn bẩy. Khi dữ liệu việc làm và cuộc họp chính sách của ngân hàng trung ương đến gần, và sở hữu cổ phiếu tại Mỹ nghiêng nhiều về gia đình, bất kỳ thay đổi nào về xu hướng việc làm đều có thể cuối cùng ảnh hưởng đến nhu cầu thanh khoản của những gia đình này, từ đó gây áp lực bán ra.
Đối với những nhà quản lý quỹ đã bỏ lỡ đợt hồi phục, câu hỏi này trở nên ngày càng cấp thiết: có nên mua vào theo đà tăng ngay bây giờ hay chờ đợi một đợt điều chỉnh nhỏ? Trong thời điểm đầy bất trắc này, đây có thể là quyết định quan trọng quyết định hiệu suất cả năm.
Nội dung này được trích dẫn từ “Wall Street Journal”, biên tập viên tài chính Zhitoong: Jiang Yuanhua.