Cổ phiếu vàng trong ba ngày giao dịch gần đây đã trải qua sự biến động lớn cùng với giá vàng, gây ra sự tranh cãi trong thị trường và khối lượng giao dịch tăng mạnh, chúng trở thành tâm điểm chú ý. Bỏ qua sự biến động ngắn hạn của giá cổ phiếu, phóng viên từ tài chính liên kết đã phân tích các công ty khai thác vàng niêm yết trên A-shares dựa trên chỉ số “chi phí khai thác vàng” (chi phí sản xuất mỗi gram vàng), nhằm khám phá chất lượng nội tại của từng cổ phiếu vàng.
Chi phí khai thác vàng đại diện cho khả năng của một công ty khai thác vàng trong việc thực hiện thành tích dựa trên “nồng độ vàng” và mức giá vàng đã định (không tính đến lợi nhuận từ các khoáng sản khác), các công ty kiểm soát tốt chi phí khai thác vàng có khả năng chuyển đổi sự tăng giá vàng thành lợi nhuận một cách mạnh mẽ hơn, trong khi những công ty không làm được điều đó có thể gặp khó khăn hơn trong việc theo kịp với sự tăng giá vàng.
Một số chuyên gia trong ngành đã chia sẻ với phóng viên tài chính rằng điều chỉnh lợi nhuận hiện tại thông qua việc quản lý chi phí khai thác vàng và làm dịu sự biến động hiệu suất là một trong những biện pháp mà một số công ty khai thác vàng áp dụng. Ví dụ, sau khi giá vàng tăng mạnh, họ có thể khai thác quặng có phẩm cấp thấp để làm giảm lợi nhuận, do đó nhà đầu tư nên chú ý đến điều này khi dự đoán hiệu suất trong tương lai của cổ phiếu vàng.
Chi phí khai thác vàng giữa các công ty rất khác nhau và có sự dao động rõ rệt.
Phóng viên tài chính đã thực hiện một thống kê sơ bộ về chi phí khai thác vàng của 6 công ty niêm yết trên A-shares như sau:
Trong đó, chi phí khai thác vàng thấp nhất thuộc về công ty con của Shandong Gold (600547.SH) – Shanjin International (000975.SZ), trong ba năm qua trung bình khoảng 160 nhân dân tệ/ gram; trong khi đó, chi phí khai thác vàng của Zhongjin Gold (600489.SH) trong hai năm qua lại cao hơn, đạt khoảng 310 nhân dân tệ/ gram.
Nhìn chung về biến động chi phí khai thác vàng, Shandong Gold trong năm ngoái đã thấy sự gia tăng đáng kể khoảng 27,14%, nhưng chi phí khai thác vàng của công ty con Shanjin International đã giảm mạnh 17,58%, phản ánh sự khác biệt rõ rệt trong chi phí khai thác vàng giữa các mỏ khác nhau trong công ty.
Chi phí khai thác vàng bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như phẩm cấp quặng vàng, điều kiện mỏ (chẳng hạn như độ sâu, điều kiện khai thác), chi phí lao động, chi phí công nghệ, chi phí quản lý, v.v.
Giải thích về việc chi phí khai thác vàng của Shanjin International thấp hơn hẳn so với các đối thủ, nhân viên của công ty cho biết, điều chủ yếu là do phẩm cấp quặng cao của các mỏ mà công ty khai thác, và với việc mỏ Osino ở Namibia dự kiến đi vào sản xuất trong tương lai, chi phí sản xuất dự kiến sẽ tăng lên đáng kể.
Dữ liệu công khai cho thấy, phẩm cấp trung bình của các mỏ tự khai thác của Shanjin International nằm trong khoảng trung bình ngành. Tính đến cuối năm 2024, phẩm cấp của mỏ Heihe Rock, mỏ Qinhai Dachaidan và mỏ Jilin Banjiao lần lượt khoảng 5,56g/t, 4,5g/t, và 3,93g/t, mỏ Huo Sheng chưa phục hồi sản xuất có phẩm cấp là 2,18g/t.
Mỏ Osino ở Namibia dự kiến sẽ đi vào sản xuất vào năm 2027, với sản lượng 5 tấn vàng mỗi năm, chủ yếu bao gồm hai khu vực mỏ chính Twin Hills và Ondundu, với phẩm cấp trung bình của Twin Hills là 1,04 gram/tấn, trữ lượng là 66,86 tấn vàng, trong khi Ondundu có phẩm cấp trung bình là 1,13 gram/tấn và lượng vàng đã xác minh là 27,99 tấn.
Trong số các cổ phiếu vàng, chi phí sản xuất của Zhongjin Gold cao hơn, nguyên nhân chủ yếu là do phẩm cấp mỏ thấp. Công ty có 8 mỏ vàng chủ lực với trữ lượng lớn hơn 5 tấn vào năm 2024, với phẩm cấp khoảng 1,5g/t-2,5g/t.
Gần đây, một nhà đầu tư đã bày tỏ sự lo ngại về sự gia tăng chi phí sản xuất của Zhongjin Gold trên nền tảng tương tác, và phía công ty đã phản hồi rằng: sự gia tăng chi phí khai thác vàng của công ty liên quan đến việc giảm sản lượng và chi phí lao động tăng lên.
Tổng hợp tình hình ngành, tiêu chí phân chia mỏ vàng thấp, trung bình, cao lần lượt là dưới 1 gram/tấn, từ 1 gram đến 5 gram/tấn, và trên 5 gram/tấn. Phẩm cấp của các mỏ vàng chính của từng công ty nằm trong phạm vi nào có ảnh hưởng quan trọng đến chi phí khai thác vàng.
Nếu phân tách thêm các thành phần chi phí sản xuất đã công bố, một số mục có tỷ trọng lớn bao gồm nguyên liệu, lao động, năng lượng, khấu hao, v.v. Lấy ví dụ về Zijin Mining (601899.SH), trong tổng chi phí sản xuất vàng dự kiến vào năm 2024, nguyên liệu, khấu hao, tiêu thụ năng lượng và lương lao động chiếm tỷ lệ lần lượt là 40,45%, 18,98%, 11,19%, và 11,10%.
Liên quan đến cấu trúc chi phí nguyên liệu, Zijin Mining cho biết rằng mục này bao gồm chi phí mua nguyên liệu chính và chi phí thuê ngoài, trong đó, việc khai thác của các công ty mỏ thường sử dụng phương pháp thuê ngoài kỹ thuật, và chi phí thuê ngoài này được tính vào chi phí nguyên liệu.
Cần lưu ý rằng, chi phí khai thác vàng từ trước đến nay luôn là một trong những dữ liệu vận hành nội bộ quan trọng nhất của các công ty vàng, so với cách tính chi phí theo nghĩa kế toán, nó tập trung hơn vào chính quá trình sản xuất, chỉ xem xét những chi phí liên quan trực tiếp đến sản xuất vàng, do đó phản ánh chính xác hơn cấu trúc và hiệu quả chi phí sản xuất vàng.
Tuy nhiên, các công ty khác nhau lại không hoàn toàn giống nhau về cách tính chi phí “chi phí khai thác vàng”, vì vậy việc so sánh giữa các công ty chỉ mang tính chất tương đối.
Lấy ví dụ về Hunan Gold (002155.SZ), nhân viên của công ty đã cho biết với phóng viên tài chính rằng trong giai đoạn khai thác, quặng chủ yếu là vàng, antimon và tungsten, rất khó để phân tách chi phí sản xuất của từng loại cụ thể.
Ngoài ra, trên nền tảng chi phí khai thác vàng còn phát sinh “chi phí bán hàng” và “chi phí duy trì toàn diện”, trong đó chi phí bán hàng được hiểu là chi phí kinh doanh trên báo cáo lợi nhuận; trong khi chi phí duy trì toàn diện bao gồm chi phí chính, chi phí bán hàng và chi phí quản lý trong đó có chi phí tiền mặt, thuế và các khoản phụ phí cộng với chi phí đầu tư duy trì. Cụ thể đối với năm 2024, chênh lệch giữa hai khoản này không lớn, khoảng 3 nhân dân tệ/gram.
Chi phí khai thác vàng trở thành “công tắc điều chỉnh” và “bộ đệm” cho hiệu suất.
Khai thác vàng có xu hướng giảm phẩm cấp quặng, nhưng với sự tăng trưởng liên tục của giá vàng trong hai năm qua, lượng tài nguyên có giá trị khai thác từ các mỏ vàng cũng đã được cải thiện, điều này đã trở thành yếu tố thúc đẩy mới cho giá trị của mỏ vàng.
Một chuyên gia trong ngành đã cho phóng viên biết rằng, theo sự thay đổi giá vàng, phẩm cấp quặng có thể khai thác được sẽ được điều chỉnh động, và khi giá tăng, yêu cầu phẩm cấp quặng sẽ giảm xuống. Để đảm bảo nhịp độ khai thác hợp lý và phát triển bền vững về lâu dài, việc điều chỉnh hạ phẩm cấp quặng để khai thác là cần thiết.
Tuy nhiên, việc điều chỉnh giảm phẩm cấp cũng có một vai trò khác. Một chuyên gia trong ngành cho biết với phóng viên rằng sau khi giá vàng tăng, việc khai thác quặng phẩm cấp thấp có thể giúp công ty làm mượt hiệu suất, giảm thiểu tác động của sự biến động lớn về giá vàng. Những năm gần đây, điều kiện khai thác trong nước đã gặp nhiều khó khăn, phẩm cấp giảm và đa phần là các loại quặng kim loại phức tạp khó khai thác, chi phí khai thác liên tục tăng cao.
Phóng viên tài chính đã tìm hiểu với tư cách là nhà đầu tư từ Chi Feng Gold (600988.SH) cho biết, sau khi giá vàng tăng, công ty sẽ xem xét điều chỉnh phẩm cấp cần thiết để khai thác.
Các nhân viên của Hunan Gold đã cho phóng viên biết rằng hiện tại công ty không có kế hoạch xử lý chất thải quặng lớn, nhưng nếu giá các sản phẩm khoáng sản liên quan tiếp tục tăng mạnh, sau khi tính toán cụ thể về chi phí liên quan, công ty không loại trừ khả năng phát triển lại các chất thải quặng.
Nhân viên của Sichuan Gold (001337.SZ) cho biết rằng sau khi giá vàng tăng mạnh, công ty đang xem xét việc có nên thu hồi và chế biến lại quặng phẩm cấp thấp hay không từ góc độ hiệu suất sử dụng tài nguyên.
Ngành nhìn nhận lạc quan về giá vàng dài hạn.
Kể từ tháng 4 năm nay, giá vàng quốc tế đã tăng mạnh, có thời điểm vượt ngưỡng 3500 USD/ ounce, cổ phiếu vàng cũng theo đó mà tăng lên, trở thành mục tiêu chú ý của thị trường vốn – có một mối quan hệ đồng biến rõ ràng giữa giá vàng với việc tăng giảm của cổ phiếu vàng.
Về nguyên nhân giá vàng tăng mạnh trong ngắn hạn, Giám đốc đầu tư Đài Loan và Giám đốc đầu tư chung của Zhongyou Ruibo, Huang Songjie đã chia sẻ với phóng viên rằng nguyên nhân chủ yếu là do Mỹ phát động “cuộc chiến thuế”, dẫn đến sự không chắc chắn của kinh tế toàn cầu và sự suy yếu tín dụng của đồng USD.
“Giờ đây, vàng đã bước vào một thời kỳ lịch sử đặc biệt, khung phân tích truyền thống trước đây đã không còn hiệu lực. Đầu năm nay, đã dự đoán rằng giá vàng quốc tế sẽ đụng tới 5000 USD/ ounce”, Tiến sĩ Luo Zhenyu, chuyên gia đầu tư vàng ở Hồng Kông, cho biết với phóng viên rằng hiện tại, các khoản nợ Mỹ – đồng tiền cố định cho tín dụng USD đang đối mặt với khủng hoảng, trong khi đồng USD – đồng tiền thương mại đang chịu ảnh hưởng từ cuộc chiến thuế, những trụ cột hỗ trợ quyền lực của đồng USD đang trở nên yếu đi hoặc sụp đổ, hệ thống tiền tệ thế giới sắp sửa bước vào “thời kỳ Xuân Thu và Chiến Quốc”, vàng – một tài sản không cần hỗ trợ tín dụng – có khả năng tỏa sáng.
Chuyên gia phân tích chính về kim loại mới của Huahuan Securities, Xu Yongchao, trong buổi phỏng vấn với phóng viên đã cho biết rằng gần đây, giá vàng tăng quá nhanh, gây áp lực điều chỉnh, nhưng trong suốt hơn một thập kỷ qua, tốc độ phát hành tiền tệ với bảo chứng tín dụng đã cao hơn nhiều so với sự tăng giá vàng, dài hạn, giá vàng vẫn có những luận cứ cho việc tiếp tục tăng.
Phó Chủ tịch Hiệp hội Vàng tỉnh Quảng Đông và Nhà phân tích vàng chính Zhu Zhigang cho biết sau sự bùng nổ, điều chỉnh chắc chắn sẽ có, nhưng khả năng giá vàng trong trung và dài hạn sẽ tăng cao vẫn khá lớn, “nên mua vàng với suy nghĩ dài hạn về phân bổ tài sản”.
Trong tuần này, giá vàng quốc tế đã trải qua sự biến động lớn, có thời điểm tăng mạnh lên 3500 USD/ ounce, sau đó lại giảm xuống 3300 USD/ ounce, trong hai ngày giao dịch, mức giảm tối đa khoảng 6%. Cổ phiếu vàng trên A-shares cũng dao động mạnh, hôm nay mức giảm thông thường vượt quá 6%, trong đó Sichuan Gold gần chạm ngưỡng giảm trần, Chi Feng Gold đóng cửa ở mức giảm trần.
Bài viết này được trích từ “Tài chính liên kết”, biên tập viên của Zhitong Finance: Jiang Yuanhua.