Đã biết, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 4 sẽ được công bố vào tối nay, các nhà kinh tế dự đoán báo cáo việc làm tại Mỹ trong tháng 4 sẽ cho thấy có thêm 135.000 việc làm mới, thấp hơn so với 228.000 việc làm trong tháng 3. Trước khi báo cáo được công bố, thị trường tiền tệ dự đoán rằng vào năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ thực hiện gần bốn lần giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, nhiều hơn một lần so với dự đoán trước khi Tổng thống Donald Trump công bố chính sách thuế quan lớn vào tháng trước. Các nhà đầu tư trái phiếu Mỹ đang đặt cược rằng chính sách thuế quan do Tổng thống Trump thực hiện sẽ làm chậm lại tốc độ phát triển của nền kinh tế lớn nhất thế giới, từ đó buộc Cục Dự trữ Liên bang phải hạ lãi suất.
Đồng thời, dữ liệu từ các vị thế giữ chứng khoán vào thứ Tư cho thấy các vị thế mua trái phiếu ngắn hạn của Mỹ đang ngày càng tăng. Các nhà đầu tư đặt cược rằng tác động của chính sách thuế quan lớn của Trump đối với tăng trưởng kinh tế sẽ vượt qua những ảnh hưởng lạm phát mà nó mang lại.
Tuy nhiên, các dữ liệu kinh tế cũng liên tục kiểm tra những kỳ vọng liên quan đến sự suy giảm mạnh mẽ của nền kinh tế: vào thứ Năm, một kết quả khảo sát ngành sản xuất tốt hơn mong đợi khiến các nhà giao dịch bắt đầu phục hồi một phần các cược giảm lãi suất. Tâm lý thị trường căng thẳng đã khiến báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 4 trở nên rất được chú ý, báo cáo này sẽ sơ bộ tiết lộ sự không chắc chắn của chính sách thuế quan đối với thị trường lao động.
Nhà chiến lược Lee Hardman của Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ (MUFG) nhận xét: “Các nhà tham gia thị trường đang cân nhắc tác động của chính sách thuế quan đối với quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, và họ lo ngại rằng việc tăng trưởng kinh tế sẽ giảm mạnh hơn nhiều so với khả năng lạm phát tăng tạm thời từ việc điều chỉnh thuế quan.”
Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, một câu hỏi quan trọng là liệu thái độ bi quan về kinh tế mà nhiều khảo sát gần đây phản ánh có thể lan truyền đến các chỉ số kinh tế cốt lõi như việc làm và chi tiêu tiêu dùng hay không. Trong tháng 4, niềm tin của người tiêu dùng Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong gần năm năm, trong khi chỉ số đo lường hoạt động của ngành sản xuất Mỹ cũng ghi nhận mức giảm lớn nhất trong năm tháng.
Các dấu hiệu của sự suy yếu kinh tế đã thúc đẩy giá trái phiếu ngắn hạn của Mỹ tăng trong tháng này, làm cho đường cong lợi suất nghiêng mạnh hơn. Trong tháng 4, trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 5 năm có hiệu suất tốt hơn trái phiếu kỳ hạn 30 năm, với sự khác biệt về hiệu suất đạt mức cao nhất kể từ đầu năm 2023.
Các cuộc đàm phán giữa Mỹ và các đối tác thương mại chính đang diễn ra hoặc ở giai đoạn chuẩn bị, và cách thực hiện các chính sách thuế quan vẫn còn không chắc chắn, điều này làm cho triển vọng kinh tế càng trở nên mơ hồ hơn.
Nhật Bản cho biết các cuộc thảo luận liên quan có thể tăng tốc vào giữa tháng 5. Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, Kato Katsunobu, thậm chí đã ám chỉ rằng Nhật Bản có thể sử dụng số trái phiếu chính phủ Mỹ mà họ nắm giữ làm đòn bẩy trong cuộc đàm phán, tuy nhiên, hiện chưa rõ mức độ nghiêm túc của tuyên bố này. Là nước nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất ở nước ngoài, Nhật Bản hiện nắm giữ khoảng 1,1 nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ.
Tầm quan trọng của các dữ liệu chính
Hiện tại, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đang chờ đợi sự xác minh thêm từ “dữ liệu cứng”, đồng thời cảnh giác với rủi ro lạm phát có thể phát sinh từ thuế quan. Thành viên hội đồng quản trị Cục Dự trữ Liên bang, Christopher Waller tuần trước cho biết nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh, ông sẽ ủng hộ việc giảm lãi suất. Một khi Trump khôi phục chính sách thuế quan mạnh mẽ hơn, các công ty có thể bắt đầu sa thải hàng loạt, tỷ lệ thất nghiệp có thể xảy ra trong trường hợp này.
Giám đốc chiến lược đầu tư và danh mục của BlackRock, Gaji Chowdhury, chỉ ra rằng: “Sự hạ nhiệt của thị trường lao động là điều kiện cần thiết để Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục thực hiện chính sách nới lỏng.”
Cô cho rằng, mặc dù dữ liệu việc làm yếu kém trong tháng 4 “đã tiến một bước theo hướng đó”, nhưng Cục Dự trữ Liên bang cần thấy nhiều dữ liệu hơn phản ánh xu hướng suy yếu của nền kinh tế. “Họ phải cân nhắc tất cả dữ liệu, tôi cho rằng chỉ một báo cáo dữ liệu yếu không đủ để khiến họ ám chỉ hoặc khởi động chu kỳ giảm lãi suất.”
Trước cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 6 tháng 5, Cục Dự trữ Liên bang đã bước vào thời gian im lặng. Các nhà giao dịch dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện khoảng bốn lần giảm lãi suất 25 điểm lần, lần giảm lãi suất đầu tiên có thể bắt đầu vào tháng 6. Trong khi đó, vào giữa tháng 3, thị trường dự đoán sẽ chỉ có hai lần giảm lãi suất trong năm nay.
Michael Kuziel, Giám đốc danh mục của Pacific Investment Management Company (Pimco) cho biết trong một cuộc phỏng vấn vào thứ Tư: “Nếu chúng tôi thấy nền kinh tế có sự chuyển biến thực sự, thì vào cuối năm nay, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ phản ứng, và phản ứng đó có thể sẽ rất mạnh.” Kuziel cũng tiết lộ rằng Pimco đang gia tăng tỷ lệ nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn từ 5 đến 10 năm.
Các nhà kinh tế dự đoán báo cáo việc làm tháng 4 của Mỹ sẽ cho thấy có thêm 135.000 việc làm mới, thấp hơn so với con số 228.000 việc làm trong tháng 3. Tuy nhiên, đa số cho rằng dữ liệu này chỉ có thể phản ánh một cách hạn chế tác động của việc điều chỉnh thuế quan tại Mỹ. Ngay cả khi dữ liệu trong báo cáo mạnh mẽ, các nhà đầu tư vẫn có thể nghĩ rằng đó chỉ là tình hình trong quá khứ và tiếp tục kỳ vọng sẽ có một làn sóng sa thải trong vài tháng tới.
Nhóm kinh tế Bloomberg do Anna Wang dẫn đầu viết rằng, dữ liệu tháng 4 được công bố vào thứ Sáu sẽ là “báo cáo đáng tin cậy cuối cùng trước khi bão đến”, “thị trường lao động có thể sẽ cho thấy dấu hiệu xấu rõ rệt hơn vào tháng 5.”
Giao dịch quyền chọn xung quanh báo cáo việc làm phi nông nghiệp — hợp đồng quyền chọn dài hạn 10 năm của trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hết hạn vào cuối ngày thứ Sáu — hiện đang dự đoán mức biến động khoảng 9 điểm cơ bản cho lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm trong ngày hôm đó, điều này tương đương với mức biến động tương tự được ghi nhận khi công bố các dữ liệu phi nông nghiệp trước đó.
Tại thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ Mỹ, kể từ khi chính sách thuế quan được công bố khiến xảy ra đợt bán tháo, số lượng hợp đồng chưa thanh toán gần đây đã tăng mạnh. Đối với hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm, số lượng hợp đồng chưa thanh toán đã tăng lên mức cao nhất kể từ những năm 1990 khi có dữ liệu ghi nhận.