Theo thông tin, Giám đốc chiến lược đa tài sản của Barclays tại London, Dorothy Decker, trong một báo cáo nghiên cứu đã cho biết, mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu đã phục hồi gần 20% kể từ mức thấp vào tháng Tư, nhưng sự mơ hồ trong chính sách, áp lực đối với lợi nhuận và định giá cao vẫn tạo ra thách thức. Ngân hàng dự đoán tỷ suất sinh lợi hàng năm của cổ phiếu toàn cầu trong mười năm tới sẽ đạt 6,5%, nhưng nhấn mạnh rằng cần phải sử dụng các cấu hình phòng vệ và chiến lược tùy chọn để giảm thiểu rủi ro, đặc biệt là cần phân tán rủi ro tập trung của cổ phiếu công nghệ Mỹ. Nửa đầu năm 2025 đã cho thấy sự mong manh của lòng tin nhà đầu tư cũng như tốc độ thay đổi trong câu chuyện thị trường. Mặc dù rủi ro suy thoái đã được giảm bớt, tăng trưởng rõ rệt suy giảm, nhưng hệ số định giá cổ phiếu vẫn ở mức cao. Trong bối cảnh này, việc đầu tư liên tục là hợp lý, nhưng việc quản lý rủi ro một cách chủ động cũng quan trọng không kém. Đầu tư phân tán, chọn lọc cổ phiếu cụ thể và chú ý đến các mục tiêu chất lượng cao sẽ là chìa khóa để đối phó với thời gian còn lại của năm nay.
Các quan điểm chính của Barclays như sau:
Năm nay, tốc độ ảnh hưởng chính sách gây lo ngại, sự biến động của thị trường chứng khoán cũng như vậy. Ngoài ra, trên phạm vi ngành và khu vực, đã xuất hiện nhiều thay đổi. Sự chú ý đến các mục tiêu chất lượng cao và tài sản lựa chọn dường như đặc biệt quan trọng đối với nhà đầu tư.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường chứng khoán toàn cầu đã trải qua những biến động mạnh mẽ. Đầu năm, do tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, dữ liệu lạm phát giảm và kỳ vọng cắt giảm lãi suất, tâm lý thị trường rất lạc quan. Tuy nhiên, tình hình đã thay đổi đột ngột vào tháng 4, khi chính phủ Mỹ ban hành các chính sách thuế mạnh mẽ bất ngờ, hồi sinh lo ngại về suy thoái kinh tế, dẫn đến một đợt bán tháo mạnh mẽ nhưng ngắn hạn trên thị trường chứng khoán toàn cầu.
Tuy nhiên, thị trường sau đó đã phục hồi mạnh mẽ. Việc tạm hoãn thuế và sự giảm nhẹ trong ngôn ngữ thương mại đã thúc đẩy sự phục hồi nhanh chóng. Đến cuối tháng 5, thị trường chứng khoán toàn cầu đã thu hồi những điểm đã mất, tăng mạnh từ mức thấp gần 20% trong tháng 4, gần với mức cao trong tháng 2. Tuy nhiên, sự phục hồi bề ngoài này che giấu sự quay vòng của các ngành, sự không chắc chắn trong chính sách, cũng như thực tế rằng trong nửa cuối năm sẽ có một môi trường đầu tư phức tạp hơn.
Từ xu hướng động lực đến sự xoay vòng: động lực thị trường liên tục thay đổi
Dưới áp lực của các tiêu đề hiện tại, thị trường đã xuất hiện sự xoay vòng rõ rệt. Vốn đã rời khỏi các giao dịch đông đúc nhất trong năm (đặc biệt là cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ và tài sản tập trung vào Mỹ), chuyển sang các lĩnh vực thị trường rộng lớn hơn và các thị trường quốc tế.
Sự xoay vòng này phản ánh sự đánh giá lại về ngoại lệ của Mỹ cũng như liệu một số gã khổng lồ công nghệ có thể duy trì tăng trưởng lợi nhuận vượt trội so với mức trung bình hay không. Mặc dù những xu hướng này khó có khả năng đảo ngược hoàn toàn, nhưng nếu sự khác biệt về tăng trưởng lợi nhuận và định giá giữa thị trường chứng khoán Mỹ (đặc biệt là cổ phiếu công nghệ lớn) và các thị trường chứng khoán toàn cầu khác tiếp tục thu hẹp, điều này có thể có ảnh hưởng đáng kể đến việc phân bổ vốn toàn cầu.
Rủi ro suy thoái: giảm bớt nhưng chưa biến mất
Sự giảm bớt căng thẳng thương mại đã làm giảm bớt một số kịch bản tồi tệ nhất cho tăng trưởng toàn cầu. Tuy nhiên, rủi ro suy thoái vẫn tồn tại. Vẫn còn nhiều điều không chắc chắn về cấu trúc cuối cùng của thuế đã được đề xuất và tình hình thực hiện. Hiện tại, lãi suất thực tế của Mỹ được dự đoán trung bình là 14%, thấp hơn nhiều so với dự đoán ban đầu là 23%, điều này hạn chế tác động, nhưng cũng gần như không để lại không gian tăng trưởng bất ngờ. Đồng thời, sự mơ hồ trong chính sách đang gây áp lực lên sự tự tin và kế hoạch đầu tư của doanh nghiệp. Vì vậy, nhà đầu tư nên kỳ vọng tăng trưởng kinh tế trong tương lai sẽ yếu, và suy thoái kỹ thuật vẫn có thể xảy ra. Điều quan trọng là, bảng cân đối tài sản của khu vực tư nhân vẫn khỏe mạnh, và các ngân hàng trung ương có không gian để cắt giảm lãi suất. Ngay cả khi dữ liệu kinh tế khó khăn hiện tại vẫn tiếp tục mạnh mẽ, điều này cũng sẽ làm giảm rủi ro đi xuống, mặc dù không thể ngăn chặn sự biến động của thị trường.
Lo ngại về định giá và áp lực đối với lợi nhuận
Sau đợt phục hồi gần đây, định giá cổ phiếu vẫn ở mức cao, đặc biệt là với thị trường chứng khoán Mỹ. Hệ số định giá hiện tại không phù hợp với kỳ vọng về tăng trưởng chậm lại, rủi ro lạm phát tăng và sự không chắc chắn chính trị kéo dài.
Đồng thời, ước tính lợi nhuận đã bị điều chỉnh giảm. Hiện tại, dự đoán tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận toàn cầu năm 2025 là 8%, thấp hơn so với 12% vào đầu năm. Dự đoán lợi nhuận cho năm 2026 vẫn giữ ở mức 13%, nhưng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đang giảm tốc, mục tiêu này có thể khó đạt được.
Lợi suất, lo ngại về tài chính và sự lỏng lẻo của thị trường
Trong bối cảnh này, sự kiên cường của thị trường chứng khoán toàn cầu cũng đáng được chú ý trong bối cảnh đa thị trường. Thực tế, giá dầu đã giảm, kim loại quý có hiệu suất tốt hơn kim loại công nghiệp – đây đều là các xu hướng phát triển thường liên quan đến việc làm chậm lại hoạt động kinh tế. Ngược lại, sự thể hiện tốt liên tục của thị trường chứng khoán so với thị trường trái phiếu gần đây dường như đi ngược lại với việc cải thiện môi trường kinh tế, làm nổi bật rõ ràng sự phân kỳ trong câu chuyện thị trường. Nói cách khác, khi thị trường chứng khoán dự đoán nửa cuối năm sẽ ghi nhận một thị trường bò toàn diện, thì thị trường trái phiếu lại có cái nhìn thận trọng hơn về môi trường hiện tại. Một phần lý do nằm ở mối lo ngại ngày càng tăng về tính bền vững lâu dài của sự mất cân bằng tài chính của Mỹ. Việc tăng lãi suất ở Mỹ (cũng như toàn cầu) do đó cần phải có tăng trưởng mạnh mẽ hơn để đảm bảo sự phù hợp, nếu không sẽ có vấn đề. Cách giải quyết sự lỏng lẻo này sẽ là chìa khóa cho giai đoạn tiếp theo của thị trường. Do đó, ngân hàng vẫn không lạc quan về triển vọng của cổ phiếu tại cấp độ chỉ số.
Tiếp tục đầu tư, nhưng chọn lựa mục tiêu
Điều quan trọng là, sự biến động ngắn hạn không nên khiến nhà đầu tư mất đi cái nhìn tổng thể. Theo giả định thị trường tài chính được cập nhật của ngân hàng, họ dự đoán rằng cổ phiếu toàn cầu vẫn sẽ tạo ra sự trở về mạnh mẽ trong 10 năm tới, bao gồm cả cổ tức, với tỷ suất sinh lợi hàng năm là 6,5%. Mặc dù vậy, sự không chắc chắn gia tăng về macro và chính sách có nghĩa là cần phải chú ý hơn đến việc lựa chọn mục tiêu, quản lý rủi ro và đầu tư phân tán. Trong trường hợp này, các chiến lược dựa trên tùy chọn sẽ giúp giảm thiểu rủi ro đi xuống, cân bằng trong danh mục đầu tư để đối phó với sự biến động mạnh mẽ như đã xảy ra vào tháng 4. “Vì lãi suất chính sách dự kiến sẽ giảm và tăng trưởng sẽ chậm lại, ngân hàng vẫn ưa thích các lĩnh vực phòng ngừa.”
Đầu tư phân tán quan trọng hơn bao giờ hết
Rủi ro tập trung trên thị trường chứng khoán đã trở thành thách thức chính mà các nhà đầu tư phải đối mặt. Cổ phiếu Mỹ chiếm gần hai phần ba trong chỉ số MSCI toàn cầu (tính theo giá trị thị trường). Riêng lĩnh vực công nghệ chiếm một phần tư trong chỉ số toàn cầu, trong khi cổ phiếu “magnificent 7” – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia và Tesla – chiếm gần một phần ba trong chỉ số S&P 500. Sự mất cân bằng này khiến nhiều danh mục đầu tư tiếp xúc với các kết quả và động lực kinh tế vĩ mô hạn chế. Việc phân bổ rộng hơn về khu vực và ngành có thể giúp phòng ngừa những rủi ro này đồng thời khai thác các cơ hội bị bỏ qua. Đối với năm nay, chiến lược này đã phát huy tác dụng, vì cổ phiếu Mỹ đã hoạt động kém hơn so với các khu vực khác. Những lo ngại về thâm hụt ngân sách, sự không chắc chắn trong chính sách và xu hướng của đồng đô la đang gia tăng có thể tiếp tục củng cố xu hướng này trong ngắn hạn.
Triển vọng khu vực: Cơ hội ngoài Mỹ
Trong bối cảnh này, từ góc độ định giá, có hai thị trường khá hấp dẫn: Vương quốc Anh và thị trường mới nổi. Giá giao dịch của chúng thấp hơn mức trung bình lịch sử (dựa trên tỷ lệ P/E dự kiến), và có mức giảm giá lớn hơn so với cổ phiếu Mỹ.
(1) Vương quốc Anh: Chỉ số FTSE 100 có mức độ tiếp xúc thấp hơn với cổ phiếu công nghệ dẫn đầu của Mỹ, điều này cho phép đầu tư phân tán. Cấu trúc ngành phòng vệ của nó sẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi thị trường rộng lớn hơn, trong khi tỷ suất cổ tức tương đối cao thu hút các nhà đầu tư hướng đến lợi nhuận.
(2) Thị trường mới nổi: Thị trường mới nổi được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ việc đồng đô la yếu hơn, sự chuyển đổi chu kỳ (bao gồm chuyển giao chuỗi cung ứng, số hóa và việc áp dụng trí tuệ nhân tạo). Nhìn chung, chúng có giá giao dịch thấp hơn đáng kể so với cổ phiếu Mỹ. Mặc dù có sự khác biệt rõ rệt giữa các quốc gia, việc chọn lọc cổ phiếu và quản lý năng động là rất quan trọng, vì rủi ro ở một số quốc gia vẫn còn cao (như bị ảnh hưởng bởi thuế của Mỹ, giá hàng hóa, rủi ro chính trị và sự dao động của tiền tệ). Tâm lý thị trường vẫn có thể yếu, nhưng bất kỳ chính sách kích thích nào đáng tin cậy nào từ Trung Quốc cũng có thể tạo ra ảnh hưởng lớn, bởi vì Trung Quốc chiếm 27% chỉ số MSCI thị trường mới nổi.
(3) Tình hình khu vực đồng euro: Đối với khu vực đồng euro, sự tăng trưởng vượt trội của nó so với Mỹ trong năm nay dường như đã vượt quá nền tảng. Do đó, có thể sẽ có một mức độ điều chỉnh nhất định trong ngắn hạn. Theo quan điểm của ngân hàng, ngoài phạm vi này, cổ phiếu khu vực đồng euro có thể vẫn hấp dẫn nhờ các kế hoạch tài chính của Đức, định giá tương đối và việc phân bổ vốn ngoài Mỹ.
(4) Động lực thị trường Nhật Bản: Do sự biến động của đồng yên và nhu cầu tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho trái phiếu Mỹ, Nhật Bản gần đây đã được chú ý. Chỉ số Nikkei có trọng số cao đối với các lĩnh vực chu kỳ (như công nghiệp và tiêu dùng không thiết yếu) có thể trở thành động lực tăng trên điều kiện tăng trưởng toàn cầu mạnh hơn dự kiến. Nói về điều đó, thị trường này vẫn khó khăn để điều hướng và cần quản lý tốt sự biến động tiền tệ. “Nửa đầu năm 2025 đã cho thấy sự mong manh của lòng tin nhà đầu tư cũng như tốc độ thay đổi trong câu chuyện thị trường… nhưng hệ số định giá cổ phiếu vẫn ở mức cao.”
Tập trung vào ngành: Ưu tiên lĩnh vực phòng vệ, nhưng không chỉ đầu tư vào chúng
Với lãi suất chính sách dự kiến sẽ giảm, tăng trưởng sẽ chậm lại, ngân hàng vẫn ưa chuộng các lĩnh vực phòng vệ chứ không phải các lĩnh vực chu kỳ. Trong 50 năm qua, các lĩnh vực phòng vệ thường hoạt động tốt hơn các lĩnh vực chu kỳ. Điều này phù hợp với các biện pháp cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương do yếu kém kinh tế. Ngành tiện ích và các mặt hàng tiêu dùng thiết yếu: Theo ngân hàng, mặc dù có sự điều chỉnh định giá đáng kể trong năm nay, nhưng các lĩnh vực này vẫn được định giá hợp lý, đặc biệt là ở châu Âu, nơi chúng có thể mang lại tỷ suất cổ tức cao hơn. Hơn nữa, với các ước tính lợi nhuận thận trọng, không gian đi xuống của chúng cũng khá hạn chế. Ngành chăm sóc sức khỏe: Sau khi điều chỉnh định giá gần đây, lĩnh vực này trở nên đặc biệt hấp dẫn, đặc biệt là ở châu Âu, vì các lo ngại về giá thuốc và thuế ở Mỹ dường như đã quá đáng. Ngành năng lượng: Để thực hiện đầu tư phân tán, các nhà đầu tư có thể tìm kiếm sự tiếp xúc có chọn lọc với các lĩnh vực có giá trị sâu. Trong trường hợp này, cổ phiếu năng lượng nổi bật vì họ có giá giao dịch thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử và cung cấp tỷ suất cổ tức hàng đầu ngành – toàn cầu là 4,3%, châu Âu (dựa trên chỉ số MSCI) là 5,8%.
Chọn lựa cổ phiếu: Ưu tiên cổ phiếu chất lượng và quyền lực định giá
Trong bối cảnh hiện tại, ngân hàng không có lý do nào để lệch khỏi sự chú ý đối với các công ty chất lượng. Trong bối cảnh hiện tại, bảng cân đối tài sản vững mạnh, khả năng lợi nhuận rõ ràng, quyền lực định giá mạnh mẽ và tỷ suất lợi nhuận ổn định là những yếu tố đặc biệt quý giá, đặc biệt trong thời kỳ khó khăn hơn. Tuy nhiên, việc chọn lọc cổ phiếu cụ thể là rất quan trọng, vì nhiều cổ phiếu như vậy hiện đang có mức chênh lệch giao dịch rất lớn.
Chủ đề tăng trưởng dài hạn: Vượt lên trên chu kỳ
Một cách tiếp cận khác để “loại bỏ tiếng ồn” là sử dụng các phương pháp đầu tư dài hạn hơn, tập trung vào các chủ đề cấu trúc. Những chủ đề này thường ít nhạy cảm với các chu kỳ kinh tế và có quan hệ tương đối yếu với sự biến động ngắn hạn của thị trường. Ở thời điểm hiện tại, có hai chủ đề chính nổi bật: Quốc phòng châu Âu: Khi các nước châu Âu tìm cách giảm bớt sự phụ thuộc vào bảo đảm an ninh của Mỹ, chính phủ các quốc gia đang tăng cường chi tiêu quốc phòng, lĩnh vực này sẽ hưởng lợi. Vấn đề đầu tư kém trong nhiều năm đang được giải quyết. Trí tuệ nhân tạo: Sau đợt bán tháo gần đây, mức định giá của các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo đã trở nên hấp dẫn hơn. Triển vọng dài hạn vẫn rất thu hút, đặc biệt đối với các công ty sở hữu quyền sở hữu trí tuệ có thể bảo vệ và nền tảng có thể mở rộng.