Nhận thấy, đội ngũ các nhà kinh tế học của ngân hàng Goldman Sachs từ Phố Wall cho biết, vòng thuế quan mới do chính quyền Trump dẫn dắt sẽ mang lại cú sốc tạm thời đối với dữ liệu lạm phát của Mỹ vào cuối năm nay, thay vì cú sốc lâu dài, và dự đoán rằng tác động lạm phát ngắn hạn này sẽ giảm đi vào năm 2026. Trong một báo cáo nghiên cứu được phát hành trong tuần này, nhà kinh tế trưởng của Goldman Sachs tại Mỹ, David Mericle, dự đoán rằng, do ảnh hưởng của giá cả tăng liên quan đến thuế quan, tỷ lệ lạm phát PCE core sẽ tăng nhẹ lên 3,6% vào cuối năm nay, trước khi nhanh chóng giảm trở lại vào năm sau.
Quan điểm này phù hợp với xu hướng giảm lạm phát được thể hiện trong dữ liệu CPI gần đây của Mỹ. Vào tháng 4, dữ liệu CPI hàng năm của Mỹ giảm xuống chỉ còn tăng 2,3%, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2021. Nhiều nhà kinh tế cảnh báo rằng áp lực giá cả do thuế quan có thể xuất hiện trong vài tháng tới, nhưng báo cáo nghiên cứu kinh tế vĩ mô của Goldman Sachs lại cho rằng những tác động này sẽ chỉ là tạm thời.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ gần đây giữ lãi suất cơ bản trong khoảng 4,25% đến 4,5% và tiếp tục nhắm đến mục tiêu lạm phát 2%. Dù rằng gần đây có sự giảm nhiệt, các chỉ số lạm phát (CPI và PCE) đều cao hơn mục tiêu 2%, và dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố gây sốc mới, bao gồm chính sách thuế quan.
Tại sao Goldman Sachs không quá lo lắng về cuộc chiến thuế quan?
Báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs chỉ ra rằng, tình hình kinh tế hiện tại của Mỹ rất khác so với giai đoạn lạm phát tăng vọt trong đại dịch COVID-19, lý do chính là vì hiện tại nền kinh tế Mỹ có xác suất “hạ cánh mềm” cao hơn, nhưng động lực tổng thể vẫn yếu. Thị trường lao động của Mỹ có thể suy giảm đáng kể do áp lực thuế quan, tăng trưởng tiền lương chậm lại, và những yếu tố này đã tạo ra không gian quan trọng cho Cục Dự trữ Liên bang phục hồi con đường giảm lãi suất khi tác động một lần từ chính sách thuế quan giảm đi.
Goldman Sachs nhấn mạnh, so với giai đoạn lạm phát vọt lên vào năm 2021-2022, tình hình kinh tế hiện tại, cũng như mối đe dọa liên quan đến khả năng chi tiêu của người tiêu dùng Mỹ là khá nhỏ, chủ yếu do mức độ căng thẳng của thị trường lao động đã giảm rõ rệt, các chỉ báo tiền lương triển vọng vẫn đang giảm liên tục, và khả năng tiêu dùng của các hộ gia đình Mỹ không còn duy trì ở mức cao kỷ lục do các chuyển giao tài chính.
Tuy nhiên, Goldman Sachs cảnh báo rằng nếu thuế quan đối với một số quốc gia cụ thể tăng ở mức “đáng gờm” hoặc các biện pháp thuế quan được kéo dài đến năm 2026, lạm phát có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài.
Ý nghĩa tiềm tàng là gì?
Báo cáo này của Goldman Sachs có thể được coi là thông điệp gửi đến Washington từ Goldman Sachs: dừng lại ở cấp độ “biểu tượng”, tức là các nhà kinh tế của Goldman Sachs khuyên chính quyền Trump nên giữ những điều mang tính biểu tượng, thay vì có những hành động cực kỳ cứng rắn.
Goldman Sachs nhấn mạnh, vòng thuế quan hiện tại có thể chỉ làm tăng lạm phát một cách tương đối nhẹ và tạm thời, kinh tế Mỹ vẫn có thể chịu đựng. Nhưng nếu tiếp tục leo thang—ví dụ như áp dụng thuế quan quá cao đối với một số quốc gia dẫn đến tình trạng thiếu hụt cung và gián đoạn lâu dài trong chuỗi cung ứng toàn cầu, có thể làm kéo dài cuộc chiến thương mại toàn cầu—lạm phát ở Mỹ có thể sẽ có xu hướng tăng bền bỉ, và không gian hành động của Cục Dự trữ Liên bang sẽ bị hạn chế nghiêm trọng.
Nói cách khác, báo cáo của Goldman Sachs không chỉ là một sự an ủi mà còn ẩn chứa lời cảnh báo nhẹ nhàng từ Phố Wall: nếu chính quyền Mỹ dưới sự lãnh đạo của Trump biến cuộc chiến thương mại từ một tư thế chính trị thành một chính sách lâu dài của chính phủ, Phố Wall có thể sẽ không còn tin tưởng nữa.
Ngoài ra, theo một số quan chức của Cục Dự trữ Liên bang tiết lộ, hiện tại bên trong Cục Dự trữ Liên bang đang diễn ra một “cuộc tranh luận”: một số nhà lập chính sách của Cục Dự trữ Liên bang kêu gọi coi tác động thực chất của chính sách thuế quan do Trump dẫn dắt là “cú sốc lạm phát tạm thời”, và nên ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Mỹ thông qua việc giảm lãi suất; trong khi một phần khác thì cho rằng tác động trung và dài hạn của thuế quan vẫn chưa rõ ràng, do đó chính sách tiền tệ cần phải thận trọng hơn.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Minneapolis, Neel Kashkari, đã nhấn mạnh tại một hội nghị do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tổ chức rằng, với những bất định về tăng trưởng kinh tế do cuộc chiến thương mại toàn cầu mới, cũng như “cần thiết” phải bảo vệ kỳ vọng lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang cần phải hành động thận trọng. Kashkari trong bài phát biểu đã chuẩn bị trước đó của mình chỉ ra rằng “các cuộc đàm phán thương mại toàn cầu có thể cần vài tháng hoặc thậm chí vài năm để kết thúc hoàn toàn.” Ông cũng lưu ý rằng việc áp dụng thuế quan đối với hàng hóa trung gian cần thời gian để truyền dẫn đến người tiêu dùng cuối, và theo thời gian, nguy cơ kỳ vọng lạm phát bị mất kiểm soát có thể sẽ tăng lên.
Đội ngũ nhà kinh tế của Goldman Sachs tin rằng Cục Dự trữ Liên bang vẫn có khả năng thực hiện việc bình thường hóa chính sách tiền tệ và giảm lãi suất khi các tác động tiêu cực liên quan đến thuế quan dịu đi và cú sốc lạm phát tạm thời giảm đáng kể. Goldman Sachs dự đoán rằng đỉnh điểm tác động lạm phát do thuế quan sẽ xuất hiện trong các báo cáo lạm phát từ tháng 5 đến tháng 8, và dự đoán ban đầu rằng lần giảm lãi suất đầu tiên sẽ diễn ra vào tháng 12. Đội ngũ kinh tế của Goldman Sachs hiện dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện ba lần giảm lãi suất bắt đầu vào tháng 12 thay vì tháng 7 như dự đoán trước đó.
Các nhà kinh tế từ ngân hàng Barclays, một ngân hàng lớn khác trên Phố Wall, thì dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ chỉ thực hiện một lần giảm lãi suất vào năm 2025, sau đó sẽ thực hiện ba lần giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm sau (dự kiến sẽ lần lượt vào tháng 3, tháng 6 và tháng 9 năm 2026). Trong khi vẫn chưa có sự đồng thuận tích cực trong thỏa thuận thương mại Trung-Mỹ và giảm đáng kể thuế quan của hai bên, các nhà kinh tế của Barclays dự đoán năm nay sẽ có hai lần giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, lần lượt vào tháng 7 và tháng 9.