Theo thông tin, quỹ phòng ngừa rủi ro hàng đầu thế giới Fermat Capital Management dự đoán, quy mô thị trường trái phiếu thảm họa (catastrophe bonds) năm nay có thể tăng 20%, trong bối cảnh thời tiết khắc nghiệt gia tăng, mật độ dân số cao hơn gây áp lực lên nguồn lực hạn chế, tỷ lệ lạm phát đang gia tăng và sự bất ổn trong thị trường tài chính do các hành động thường xuyên của Trump. Thị trường trái phiếu ít phổ biến này, dựa trên rủi ro thiên tai và rủi ro tài chính cực đoan, đang ngày càng được các ông lớn phố Wall và một số nhà đầu tư cá nhân ưa chuộng.
“Thị trường đã đến điểm chuyển biến,” Giám đốc điều hành và đồng sáng lập Fermat, John Seo, cho biết trong một cuộc phỏng vấn. “Theo tôi, yếu tố quan trọng nhất chính là lạm phát.” Ông nhấn mạnh, đặc biệt là yếu tố lạm phát lâu dài khiến chi phí phục hồi tài sản bị thiệt hại do thiên tai ở châu Âu và Mỹ tăng mạnh.
Dự báo tăng trưởng thị trường của Fermat Capital Management có nghĩa là quy mô trái phiếu thảm họa, thường được phát hành bởi các công ty bảo hiểm lớn và chủ yếu được sử dụng để chuyển giao rủi ro cực đoan sang thị trường vốn, có thể đạt khoảng 60 tỷ USD vào cuối năm 2025, nhờ vào dòng vốn từ các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân.
Dữ liệu từ Bloomberg Intelligence cho thấy, trong 10 năm qua, quy mô thị trường trái phiếu thảm họa đã tăng gấp đôi. Tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân trong các quỹ trái phiếu thảm họa theo cấu trúc UCITS đã tăng từ chỉ 12% vào năm 2015 lên 30% trong quý I năm nay.
Trong những năm gần đây, hiệu suất giá giao dịch trái phiếu thảm họa đã vượt trội hơn rất nhiều so với các thị trường lợi suất cao khác, ngay cả khi cuộc chiến thuế toàn cầu do Tổng thống Donald Trump lãnh đạo gây nên sự bất ổn trên thị trường tài chính. So với các thị trường chứng khoán, trái phiếu và ngoại hối bị biến động mạnh vào tháng 4 do chính sách thuế quyết liệt của Trump, tỷ suất lợi tức từ trái phiếu thảm họa đã thể hiện sức mạnh vượt bậc hơn nhiều. Trong bối cảnh này, thị trường trái phiếu vốn đã thuộc về các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp hiện đang thu hút một lượng lớn người mua.
Vậy “tài sản tránh rủi ro” này thực chất là gì? Tại sao lại trở nên phổ biến đột ngột?
Fermat là một trong những tổ chức đã bắt đầu cung cấp đầu tư vào trái phiếu thảm họa thông qua quỹ UCITS, giúp nhà đầu tư cá nhân có thể tham gia tích cực hơn. Đồng thời, quỹ ETF theo dõi trái phiếu thảm họa đầu tiên trên thế giới cũng đã ra đời trong năm nay.
Thế nào là “trái phiếu thảm họa”? Đây là loại trái phiếu mà nếu nhà đầu tư gặp thảm họa đã định trước có thể mất vốn, nhưng nếu không xảy ra sự kiện bồi thường thì có thể nhận được lợi suất đầu tư cao. Nếu không bị kích hoạt bởi thảm họa, trái phiếu thảm họa được thiết kế để có hiệu suất đầu tư và thanh toán thực tế tốt khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên. Chỉ số do Swiss Re lập ra cho thấy, trong năm qua, lợi suất đầu tư từ loại tài sản này vào khoảng 14%, thậm chí vượt qua lợi suất đầu tư của trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm trong cùng khoảng thời gian.
“Trong khi thị trường chứng khoán, trái phiếu và ngoại hối cùng giảm mạnh, đây là thời kỳ tương đối bình lặng cho trái phiếu thảm họa,” Maria Dobrescu, quản lý cấp cao của Morningstar, cho biết.
Thị trường trái phiếu thảm họa có khả năng phát triển từ “góc công nghệ” của thị trường tái bảo hiểm thành một quỹ tài sản lớn khoảng 60 tỷ USD, được xem như một “công cụ phòng ngừa rủi ro” có thể cung cấp lợi tức đa dạng trong bối cảnh biến động của cổ phiếu và trái phiếu. Tại đây, “phòng ngừa rủi ro” có nghĩa là giữ lợi tức độc lập và cung cấp giá trị phân tán trong biến động thị trường tài chính, nếu yêu cầu “phòng ngừa rủi ro” là vốn gần như không có rủi ro, thì cơ chế kích hoạt tổn thất và tính chất thanh khoản thấp của nó khiến nó không thể so sánh với trái phiếu Mỹ hoặc vàng.
Thị trường trái phiếu thảm họa là một hình thức đóng gói rủi ro bồi thường từ các sự kiện cực đoan như bão, động đất, tài chính khắc nghiệt cho thị trường vốn: nếu thảm họa không xảy ra, nhà đầu tư sẽ nhận được lợi suất cao và lợi tức liên kết với trái phiếu Mỹ; nếu kích hoạt tiêu chí đã định trước, vốn đầu tư sẽ được chuyển một phần hoặc toàn bộ cho người bảo hiểm. Do xác suất thảm họa có liên quan ít đến nền kinh tế vĩ mô, dữ liệu lịch sử cho thấy tỷ suất lợi nhuận của nó có mối tương quan xa với cổ phiếu và trái phiếu truyền thống, khiến nhiều tổ chức và nhà đầu tư cá nhân coi đây là “phòng ngừa rủi ro thay thế” – một loại tài sản nổi bật khi thị trường tài chính biến động nhưng thiên tai lại yên ổn.
Nhiều nghiên cứu do Morningstar tổng hợp cho thấy, trong 20 năm qua, hệ số tương quan của trái phiếu thảm họa với cổ phiếu Mỹ luôn dưới 0.25, thấp hơn nhiều so với trái phiếu lợi suất cao, REIT. Trong thời kỳ khủng hoảng tài chính 2008-2009, ngoại trừ một số loại trái phiếu được bảo lãnh bởi Lehman, giá trái phiếu thảm họa hầu như không bị ảnh hưởng bởi sự bán tháo hệ thống.
Trái phiếu thảm họa không phải là sản phẩm “chỉ có thể giữ đến kỳ đáo hạn”, cũng không giống như trái phiếu Mỹ có thể thực hiện giao dịch T + 0 trong mạng lưới nhà tạo lập thị trường. Chúng nằm giữa hai trường hợp: có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp (OTC), nhưng tính thanh khoản hạn chế, chu kỳ thanh toán thường là T + 1 và T + 3, cũng như độ sâu báo giá thấp hơn nhiều so với thị trường trái phiếu quốc gia.
Do đó, trái phiếu thảm họa khác với các “tài sản tránh rủi ro truyền thống” như vàng và trái phiếu quốc gia, có thể xảy ra tổn thất lớn khi xảy ra thảm họa, trong khi biến động mạnh trong cổ phiếu và trái phiếu có thể không ảnh hưởng đến kết quả của chúng; vì vậy, chúng thích hợp hơn để phòng ngừa rủi ro liên quan đến cổ phiếu và trái phiếu thay vì làm nơi trú ẩn an toàn cho vốn.
Tăng trưởng thị trường thường đi kèm với một mức độ tái cấu trúc nhất định. Tháng trước, Fermat đã bị GAM Holding AG chấm dứt hợp tác sau 20 năm, công ty này quản lý một danh mục trái phiếu thảm họa trị giá 3 tỷ USD. GAM có trụ sở tại Zurich đã hợp tác với một bộ phận của Swiss Re để quản lý quỹ này.
Sau khi GAM chấm dứt hợp tác với Fermat, dòng vốn của hai công ty đã có sự điều chỉnh đáng kể. Từ cuối tháng 3 đến cuối tháng 4, quỹ trái phiếu thảm họa do Fermat quản lý đã thu hút được khoảng 1.1 tỷ USD, trong khi quỹ GAM lại đối mặt với cuộc rút vốn khoảng 1.2 tỷ USD.
Giám đốc chứng khoán liên quan của GAM, Rom Aviv, đã cho biết trước đó rằng việc rút vốn trong quá trình chuyển đổi cấu trúc và thay đổi quản lý là “rất phổ biến”. Nhưng ông cũng nói thêm rằng, sự hợp tác giữa GAM và Swiss Re đang thu hút sự quan tâm của khách hàng.
Seo đã cho biết, khách hàng bày tỏ “lo lắng có thể hiểu được” về việc GAM “đột ngột và một chiều” chấm dứt hợp tác.
Swiss Re cho biết họ xem sự phát triển này là một cơ hội, với hy vọng hướng đến nhiều cơ hội đổi mới và tăng trưởng sản phẩm hơn nữa.
“Thị trường không chỉ tăng trưởng về quy mô, mà còn mở rộng về chiều rộng và sự đa dạng của các nhà sáng kiến và loại hình chuyển giao rủi ro,” Christopher Minter, giám đốc đối tác vốn thay thế của Swiss Re, cho biết.
Seo cho biết, Swiss Re “đang phát tín hiệu mới nghiêm túc mà chúng tôi hoan nghênh”, và bổ sung rằng, “tôi tin rằng bánh ngọt của nhà đầu tư đang phát triển nhanh chóng, đủ cho tất cả mọi người chia sẻ.”
Quy mô khả thi dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng
Sự hợp tác giữa GAM và Swiss Re giúp sau này đạt được danh mục đầu tư chứng khoán liên quan đến bảo hiểm (ILS) trị giá 6.9 tỷ USD, trong đó 3.7 tỷ USD là trái phiếu thảm họa. “Nếu trong thời gian ngắn hoặc trung hạn mà chúng tôi không thể trở thành người dẫn đầu thị trường ILS một cách không tranh cãi, tôi sẽ rất thất vọng,” Minter cho biết.
Fermat quản lý khoảng 10 tỷ USD và chủ yếu là danh mục đầu tư bí mật bằng trái phiếu thảm họa; Twelve Securis – được thành lập từ sự hợp tác gần đây giữa Twelve Capital và Securis, quản lý 8.5 tỷ USD tài sản ILS, trong đó 6 tỷ USD là trái phiếu thảm họa, còn lại là giao dịch ILS tư nhân.
Giám đốc đầu tư công cụ lưu động của Twelve Securis, Etienne Schwartz, cho biết quy mô mở rộng đang giúp các nhà quản lý tài sản ứng phó tốt hơn với sự phức tạp của các danh mục trái phiếu thảm họa, từ mô hình hóa rủi ro chuyên nghiệp đến tuân thủ và bán quỹ ETF. “Để thu hút đủ nhiều nhà đầu tư tổ chức, bạn cần quy mô,” ông cho biết.
Mùa bão năm ngoái, trái phiếu thảm họa gần như không bị ảnh hưởng và mang lại lợi suất đầu tư rất khả quan. Các nhà khí tượng học dự đoán rằng mùa bão Đại Tây Dương năm nay sẽ hoạt động mạnh hơn so với các năm trước, có thể xuất hiện từ ba đến năm cơn bão lớn.
Dobrescu từ Morningstar cho biết, biến đổi khí hậu đã khiến các mô hình trái phiếu thảm họa khó có thể nắm bắt đầy đủ các rủi ro tiềm tàng. “Một số ngoại suy có thể không còn phù hợp,” bà nói. “Dài hạn mà nói, rất khó để xác định mức lợi suất tuyệt đối sẽ nằm ở đâu.”
Swiss Re có kế hoạch tận dụng 190 mô hình thiên tai độc quyền của mình để đối phó với sự không chắc chắn. Công ty cũng sở hữu 50 nhà khoa học nội bộ chuyên về rủi ro thiên tai.
Giám đốc điều hành của công ty tư vấn đầu tư liên quan đến bảo hiểm Swiss Re, Mariagiovanna Guatteri, cho biết những lo ngại về xung đột lợi ích giữa vai trò nhà phát hành trái phiếu thảm họa và quản lý quỹ của Swiss Re là “không có cơ sở”.
Bà nhấn mạnh rằng công ty đã thiết lập “các chính sách và quy trình rất nghiêm ngặt” để duy trì chức năng độc lập.
Trong khi đó, thị trường vẫn đang mở rộng. “Trái phiếu thảm họa đang lấp đầy khoảng trống giữa nhu cầu tái bảo hiểm tăng và khả năng bảo hiểm của các công ty tái bảo hiểm đang suy giảm,” Seo cho biết, trong đó động lực lớn nhất đằng sau là chi phí tái thiết sau thảm họa đang gia tăng. “Lạm phát đã làm gia tăng 50% mức độ rủi ro cơ bản được tính bằng đô la danh nghĩa trong năm năm qua,” ông nói.