Nhận thấy rằng, do lo ngại về nợ và thâm hụt ngân sách ngày càng tăng của chính phủ Mỹ, các nhà giao dịch đã đặt cược rằng lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn sẽ tăng vọt, trong khi đó, dự luật cắt giảm thuế của Tổng thống Donald Trump càng làm tình hình trở nên nguy cấp. Triển vọng kinh tế u ám đã thúc đẩy hoạt động phòng ngừa trên thị trường quyền chọn trái phiếu chính phủ, khi các nhà đầu tư cố gắng nâng cao lợi suất trái phiếu dài hạn trước cuối năm. Vòng đặt cược mới nhất với xu hướng giảm đang phù hợp với tâm lý trên Phố Wall, khi các chiến lược gia của những ngân hàng lớn như Goldman Sachs và JPMorgan đều nâng cao dự báo về lợi suất.
Các nhà giao dịch đã thực hiện một số cược lớn, đặt cược rằng lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm sẽ kiểm tra mức 5%. Dữ liệu vị thế từ CME vào thứ Hai đã xác nhận rằng có người đang đặt cược mạnh vào việc lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm sẽ tăng lên 5% trong vài tuần tới, điều này có nghĩa là một khoản phí cao lên tới 11 triệu đô la đang đối mặt với rủi ro mới. Trong tuần qua, dòng giao dịch quyền chọn cho thấy xu hướng phòng ngừa lợi suất tăng, với độ nghiêng quyền chọn phản ánh điều này, chỉ số cho thấy phí bảo hiểm đang gia tăng, cho thấy thị trường trái phiếu đang gặp sức bán.
Các chiến lược gia của JPMorgan, Jay Barry và Jason Hunter, trong một báo cáo đã viết: “Khi cấu trúc nhu cầu đang thay đổi, và có sự không chắc chắn về thương mại và chính sách tiền tệ, rủi ro gần đây có xu hướng nghiêng về phe bán khống.”
Vào thứ Hai, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm đã tạm thời vượt qua mức 5%, đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2023, trước khi giảm bớt một phần mức giảm. Trước đó, Moody’s đã hạ mức xếp hạng tín dụng của Mỹ từ Aaa xuống Aa1, gây ra cơn sóng bán tháo trái phiếu. Việc hạ xếp hạng đã thúc đẩy lợi suất trái phiếu của tất cả các kỳ hạn tăng trong phiên giao dịch buổi sáng thứ Hai, sau đó mức tăng đã giảm bớt.
Hiện tại, phí bảo hiểm phòng ngừa cho sự thiệt hại lớn hơn của phần dài hạn trên đường cong lợi suất trái phiếu đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 4, khi thị trường đã bị ảnh hưởng bởi tác động kinh tế mà chính sách thương mại quyết liệt của Trump có thể gây ra. Sự thay đổi trong độ nghiêng quyền chọn hiện tại có nghĩa là, so với những quyền chọn mua đang thu lợi từ việc giảm lợi suất, các nhà giao dịch đang đẩy giá của những quyền chọn bán dùng để phòng ngừa rủi ro tăng mạnh của lợi suất lên.
Cuộc khảo sát khách hàng trái phiếu chính phủ của JPMorgan vào thứ Ba cũng làm nổi bật kỳ vọng vào việc tăng lợi suất trái phiếu, khi các vị thế bán khống trực tiếp đã leo lên mức cao nhất kể từ ngày 10 tháng 2. Tuy nhiên, do tình hình nắm giữ của các nhà đầu tư hiện tại là trung lập hơn so với đầu tháng 4, các chiến lược gia dự kiến “sự biến động sẽ nhỏ hơn nhiều so với tháng trước”.
Dưới đây là tổng quan về các chỉ số vị thế mới nhất trong thị trường lãi suất:
Cuộc khảo sát khách hàng trái phiếu chính phủ của JPMorgan
Trong tuần kết thúc vào ngày 19 tháng 5, cả vị thế bán khống trực tiếp và vị thế mua của nhà đầu tư đều tăng 2 điểm phần trăm, trong khi vị thế trung lập giảm 4 điểm phần trăm. Sự thay đổi này đã đưa vị thế bán khống trực tiếp lên mức cao nhất kể từ ngày 10 tháng 2.
Quyền chọn về lãi suất qua đêm tài sản đảm bảo (SOFR) sôi động nhất
Trong các quyền chọn SOFR có thời hạn đến tháng 12 năm 2025, giá thực hiện 95.75 vẫn là điểm nóng, trong khi quyền chọn bán có thời hạn đến tháng 9 năm 2025 ghi nhận một số lượng lớn vị thế mới. Trong tuần qua, giá thực hiện 95.625 cũng có lượng giao dịch lớn, với nhu cầu mua mạnh mẽ cho chênh lệch quyền chọn bán SFRZ5 96.00/95.625, trong khi có bán ra chênh lệch quyền chọn bán 0QZ5 96.25/95.875. Vị thế giá thực hiện 97.25 cũng đã tăng lên, và gần đây có giao dịch bao gồm mua thẳng quyền chọn mua đến hạn tháng 6 năm 2025, cùng với việc mua chênh lệch quyền chọn mua SFRM5 97.25/97.50.
Bản đồ nóng của quyền chọn SOFR
Giá thực hiện 95.75 vẫn là điểm số lượng lớn nhất trong các quyền chọn tháng 6, tháng 9 và tháng 12 năm 2025, chủ yếu do nhu cầu lớn từ các cấu trúc quyền chọn bán hết hạn tháng 9 năm 2025. Vị thế giá thực hiện 95.625 cũng vẫn ở mức cao, do số lượng lớn vị thế xung quanh quyền chọn bán hết hạn tháng 6 năm 2025 thông qua chênh lệch quyền chọn bán SFRM5 95.75/95.625. Trong ba mức giá thực hiện có vị thế lớn nhất, vẫn bao gồm nhiều rủi ro từ quyền chọn bán đến hạn tháng 6 năm 2025.
Độ nghiêng quyền chọn trái phiếu chính phủ Mỹ
Các nhà giao dịch đang chi trả phí bảo hiểm ngày càng cao để phòng ngừa sự bán tháo ở phần dài hạn trên đường cong lợi suất, điều này thống nhất với việc lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm Mỹ vào thứ Hai vượt qua mức 5% cũng như chiều hướng gần đây của đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ trở nên dốc hơn. Độ nghiêng quyền chọn bán trong hợp đồng trái phiếu chính phủ dài hạn hiện ở mức cao nhất trong gần một tháng. Dòng giao dịch gần đây cũng tập trung vào việc bảo vệ đi xuống, với nhiều giao dịch đặt cược rằng lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm sẽ tăng lên và vượt qua 5% trong vài tuần tới. Vào thứ Hai, khoảng 11 triệu đô la phí bảo hiểm đã được sử dụng để đặt cược rằng lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm sẽ đạt vị thế 4.95%, trong khi cũng có nhiều bên bán về sự biến động lãi suất.
Dữ liệu đội ngũ hợp đồng tương lai của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Mỹ (CFTC)
Dữ liệu CFTC cho thấy, trong tuần kết thúc vào ngày 13 tháng 5, các công ty quản lý tài sản đã đóng hàng loạt vị thế mua, trong khi các quỹ đầu cơ đã đóng vị thế bán, dẫn đến một số lượng lớn hoạt động giảm đòn bẩy. Quy mô vị thế mua ròng mà các công ty quản lý tài sản đã đóng tương đương khoảng 217.000 hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ 10 năm, trong khi quy mô vị thế bán của quỹ đầu cơ đã đóng là khoảng 139.000 hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ 10 năm. Quy mô vị thế mua ròng mà các công ty quản lý tài sản đã đóng là lớn nhất kể từ tháng 11 năm ngoái.