Được biết, Ruisui Securities đã phát hành báo cáo về chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào ngày 9 tháng 6, chỉ ra rằng lập trường của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không thay đổi kể từ cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 5. Thống đốc Ueta Kazuhiro đã nhấn mạnh không có ý định nâng lãi suất một cách mạnh mẽ, kế hoạch cắt giảm mua trái phiếu sẽ tiếp tục nhưng có khả năng điều chỉnh sau tháng 4 năm 2026. Về mặt chính trị, tỷ lệ ủng hộ của Đảng Dân chủ Tự do giảm, trong khi Đảng Dân chủ không tận dụng được lợi ích đáng kể, cấu trúc chính trị và quy mô kích thích tài khóa sau bầu cử vẫn có sự không chắc chắn.
Đặc điểm chính sách: Từ tháng 5 đến nay không có sự thay đổi đáng kể, duy trì xu hướng “thận trọng và chờ đợi”.
Ngân hàng đã chỉ ra rằng, kể từ cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 5 năm 2025 (MPM) Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không có sự điều chỉnh đáng kể nào. Cốt yếu của chính sách vẫn giữ “thận trọng và chờ đợi”. Thống đốc Ueta Kazuhiro đã nhiều lần nhấn mạnh trong phiên điều trần và phát biểu công khai vào ngày 3 tháng 6 rằng “không có ý định nâng lãi suất một cách mạnh mẽ” và “không cần phải vội vàng điều chỉnh lãi suất”, rõ ràng bác bỏ những suy đoán trên thị trường về việc “nâng lãi suất sớm để tạo không gian giảm lãi suất trong tương lai.”
Tuyên bố này nhằm kiềm chế kỳ vọng quá mức trên thị trường về sự chuyển hướng chính sách, làm giảm kỳ vọng gia tăng lãi suất yên. Mặc dù Mỹ đã công bố giảm thuế đối với hàng hóa từ Trung Quốc, nhưng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cho rằng sự cải thiện trong môi trường thương mại bên ngoài chưa phản ánh rõ ràng trong dữ liệu về lạm phát và việc làm, hiện vẫn cần chờ đợi “tính bền vững của cải thiện kinh tế và giá cả được xác minh” mới xem xét đến việc bình thường hóa chính sách.
Về kế hoạch mua trái phiếu, thị trường có sự khác biệt về việc có nên ngừng cắt giảm mua trái phiếu sau tháng 4 năm 2026 không: Một số nhà đầu tư dự đoán Ngân hàng Trung ương có thể làm chậm tốc độ giảm (như thông tin Reuters vào ngày 4 tháng 6 đề cập đến “cân nhắc giảm tốc độ cắt giảm”), nhưng Ueta cho biết “phần lớn các nhà tham gia thị trường ủng hộ tiếp tục cắt giảm” và “nhiều người cho rằng việc Ngân hàng Trung ương tiếp tục giảm mua trái phiếu từ tháng 4 năm 2026 là hợp lý”, những tuyên bố này có thể cho thấy xác suất chuyển hướng chính sách trong ngắn hạn là thấp, Ngân hàng Trung ương hiện không xem việc ngừng cắt giảm mua trái phiếu là một trong những lựa chọn chính.
Ruisui trước đó dự đoán rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể cuối cùng sẽ giảm quy mô mua trái phiếu hàng tháng xuống còn 1-2 nghìn tỷ yên, hiện cho rằng kết quả có khả năng nhất là Ngân hàng sẽ cố gắng kiềm chế theo hướng này: tiếp tục cắt giảm quy mô mua trái phiếu với mức độ lớn (tính bằng yên), đồng thời không tiếp tục giảm lượng trái phiếu chính phủ Nhật Bản siêu dài hạn (trái phiếu chính phủ Nhật Bản) mua vào, hạn chế tiếp xúc của chúng với thị trường (rủi ro lãi suất).
Cuộc chơi chính trị: Đảng Dân chủ Tự do thiếu hỗ trợ, không chắc chắn cao về chính sách tài khóa.
Ruisui đã chỉ ra rằng, mặc dù Đảng Dân chủ (DPP) dường như mất đà, nhưng tỷ lệ ủng hộ của Đảng Dân chủ Tự do (LDP) không phục hồi tương ứng, dự đoán cấu trúc quyền lực chính trị và quy mô kích thích tài khóa sau bầu cử sẽ tiếp tục có sự không chắc chắn.
Tình hình chính trị Nhật Bản gia tăng độ chênh lệch sự lựa chọn đã làm gia tăng sự biến động trên thị trường trái phiếu. Tỷ lệ ủng hộ Đảng Dân chủ (DPP) đã giảm xuống còn 6.8% do các vụ bê bối và một loạt phát ngôn không phù hợp, trong khi Đảng Lập hiến Dân chủ (CDP) đã tăng lên 8.4%, còn Đảng Dân chủ Tự do (LDP) chỉ tăng nhẹ lên 24.3%, 42.2% người được khảo sát cho biết “không ủng hộ bất kỳ đảng nào”, thể hiện sự khủng hoảng lòng tin của cử tri đối với các đảng chính dòng chính. Ruisui cho rằng kết quả bầu cử có thể trở nên không chắc chắn hơn.
Ngân hàng coi rằng nếu thị trường dự báo rằng chính phủ của Ishiba Shigeru sẽ tiếp tục và lo ngại về chính sách tài khóa mở rộng giảm bớt, sự gia tăng rõ rệt của tỷ lệ ủng hộ Đảng Dân chủ Tự do có thể thúc đẩy trái phiếu chính phủ Nhật Bản (đặc biệt là trái phiếu siêu dài hạn). Tuy nhiên, ít nhất hiện tại, dự đoán cấu trúc quyền lực chính trị sau bầu cử và các chính sách tài khóa tương ứng vẫn sẽ có không chắc chắn, điều này có thể gây áp lực lên trái phiếu chính phủ Nhật Bản.
Mặc dù xác suất cuộc bầu cử cho cả hai viện cùng một lúc (“bầu cử kép”) là khá thấp (Ruisui đánh giá là “sự kiện xác suất thấp”), nhưng Ngân hàng cho rằng điều này sẽ dẫn đến việc gia tăng không chắc chắn trong phân bổ ghế và cấu trúc quyền lực sau bầu cử, đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản có thể phản ứng trước tiên bằng cách gia tăng độ dốc.
Ruisui chỉ ra rằng sự không chắc chắn về chính trị đã dẫn đến sự gia tăng độ biến động trong phân khúc trái phiếu siêu dài hạn của Nhật Bản (30 năm, 40 năm), trong hai tuần đầu tháng 6, biên độ dao động của lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản 30 năm đạt tới 12 điểm cơ bản, phản ánh thái độ thận trọng của nhà đầu tư đối với triển vọng chính sách.
Triển vọng thị trường trái phiếu: Trái phiếu chính phủ siêu dài hạn tiếp tục biến động trong ngắn hạn, đường cong lợi suất toàn hạn sẽ đối mặt với áp lực.
Xét từ góc độ ngắn hạn, Ruisui cho rằng trong thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản, việc Bộ Tài chính giảm quy mô phát hành trái phiếu chính phủ siêu dài hạn có thể thúc đẩy đường cong lợi suất phẳng lại. Do sự không chắc chắn lớn về việc liệu Bộ Tài chính có giảm lượng phát hành và mức giảm hay không, Ngân hàng dự đoán rằng lợi suất trái phiếu chính phủ siêu dài hạn sẽ tiếp tục biến động trong thời gian ngắn.
Tuy nhiên, Ngân hàng cho rằng, nếu thị trường đạt được sự đồng thuận về việc lượng cung có thể bị giảm mạnh, lợi suất trái phiếu chính phủ siêu dài hạn có thể ổn định. Bởi vì Ngân hàng cho rằng trước khi nhà đầu tư hiểu rõ hơn về kết quả các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Nhật, khả năng thị trường hấp thụ dự báo nâng lãi suất thêm của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là có hạn, do đó dự đoán xu hướng lợi suất trái phiếu trung hạn sẽ tương đối ổn định.
Xét trong trung hạn, Ngân hàng cho rằng vào mùa thu và sau đó, lạm phát có thể giảm xuống 2% hoặc thấp hơn do hai yếu tố sau: (1) gần đây yên Nhật mạnh lên; (2) với sự suy giảm lạm phát tiềm tàng, hiệu ứng cơ sở giá thực phẩm yếu đi. Tóm lại, trong môi trường này, việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục nâng lãi suất sẽ trở nên ngày càng khó khăn. Mặc dù đến giữa năm 2025 lạm phát có thể vẫn duy trì ở mức tương đối cao, nhưng Ngân hàng có thể không muốn vội vàng nâng lãi suất khi vẫn đang cố gắng đánh giá ảnh hưởng của thuế quan từ Mỹ. Cuối cùng, Ngân hàng cho rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ bỏ lỡ thời điểm tốt nhất để nâng lãi suất. Cảnh báo cơ sở của Ngân hàng là lãi suất chính sách sẽ tạm thời giữ nguyên.
Ngân hàng cho rằng khi thị trường gia tăng sự suy đoán rằng chu kỳ nâng lãi suất hiện tại sắp kết thúc, đường cong lợi suất của trái phiếu chính phủ Nhật Bản sẽ đối mặt với áp lực giảm. Ngoài ra, xu hướng tăng đáng kể của đường cong lợi suất trong tháng 4 cũng có thể gặp áp lực đảo ngược, thúc đẩy đường cong整体呈广泛的“牛陡”形态.
Ngân hàng cho rằng tại Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang có thể đang gặp khó khăn giữa sự gia tăng lạm phát và sự trì trệ kinh tế, nhưng dự đoán rằng, do (1) ảnh hưởng chính của thuế quan đối với lạm phát sẽ là tạm thời, và (2) Chính phủ Trump mong muốn thấy lãi suất giảm, Cục Dự trữ Liên bang trong mùa thu và sau đó sẽ chú trọng hơn đến vấn đề kinh tế suy yếu và khởi động lại quá trình giảm lãi suất.