Thông tin cho thấy, trong lĩnh vực tín dụng tư nhân có quy mô lên tới 2,2 nghìn tỷ USD, rủi ro đang âm thầm tích tụ.
Những người ủng hộ tín dụng tư nhân thường nhấn mạnh một ưu điểm lớn của ngành này so với tài trợ từ ngân hàng truyền thống: tính ổn định của nguồn vốn. Như sự kiện sụp đổ của Silicon Valley Bank vào năm 2023 đã chỉ ra, người gửi tiền tại các ngân hàng truyền thống có thể nhanh chóng rút vốn trong tâm trạng hoảng loạn, phơi bày sự mất cân bằng giữa nguồn vốn không ổn định và các khoản đầu tư như cho vay thương mại khó thanh lý nhanh chóng. Ngược lại, những người ủng hộ công cụ cho vay trực tiếp sẽ đầu tư vốn trong nhiều năm, do đó ít có khả năng xảy ra tình trạng rút vốn lớn.
Tuy nhiên, dữ liệu từ PitchBook cho thấy, các tổ chức như Blackstone và Apollo Global Management đã huy động được gần 300 tỷ USD từ các nhà đầu tư tư nhân, phần lớn nhờ vào sự phổ biến của các công cụ “đầu tư vĩnh viễn”, những công cụ này cung cấp cho nhà đầu tư cơ hội rút một phần tiền mặt. Cấu trúc này vẫn vững chắc hơn nhiều so với mô hình tài trợ ngân hàng truyền thống, nhưng sự ùa vào của các nhà đầu tư cá nhân vào lĩnh vực tín dụng tư nhân mới nổi cũng mang đến những rủi ro mới.
Các công cụ đầu tư vĩnh viễn đang rất được ưa chuộng, đặc biệt trong lĩnh vực nợ. Tính đến ngày 31 tháng 3, quỹ tín dụng tư nhân Blackstone (BCRED) quản lý tài sản có quy mô 81 tỷ USD, so với 45 tỷ USD ba năm trước. PitchBook ước tính, năm ngoái các công ty quản lý nợ tư nhân đã huy động được 67 tỷ USD thông qua các công cụ như vậy, chiếm khoảng một phần ba số vốn họ huy động từ các nhà tài trợ chính như quỹ hưu trí. Các sản phẩm tương tự hiện đang xuất hiện khắp châu Âu, bao gồm quỹ Ares European Strategic Income Fund với quy mô 3 tỷ USD.
Nhà đầu tư cá nhân đang trở thành một lực lượng ngày càng mạnh mẽ trong lĩnh vực tín dụng tư nhân.
Loại tín dụng tư nhân mới này có ba điểm khác biệt so với tín dụng tư nhân truyền thống. Thứ nhất, quỹ vĩnh viễn mang tính vĩnh cửu, tức là các nhà quản lý quỹ sẽ đầu tư lợi nhuận từ các khoản đầu tư cũ vào các dự án mới, thay vì hoàn trả cho các nhà đầu tư trước thời hạn đã định. Thứ hai, nhà đầu tư có thể rút vốn theo nhu cầu, không cần phải khóa vốn lâu dài, tuy nhiên số tiền rút hàng quý thường không vượt quá 5% giá trị tài sản ròng. Tính thanh khoản này giúp giải thích sự hấp dẫn đa dạng của quỹ vĩnh viễn. Các nhà đầu tư vào quỹ vĩnh viễn bao gồm các tầng lớp giàu có bình thường, những người thường muốn có khả năng rút tiền khi cần thiết. Các công ty như Apollo đang tìm cách mở rộng đối tượng mục tiêu đến các nhà đầu tư cá nhân sở hữu kế hoạch tiết kiệm 401(k).
Tuy nhiên, quỹ vĩnh viễn cũng có những nhược điểm. Thứ nhất, các nhà quản lý quỹ không thể kiểm soát thời điểm đầu tư. Điều này có thể làm giảm bớt một trong những lợi thế nội tại của tín dụng tư nhân: khả năng triển khai vốn khi người khác không muốn. Điều này đặc biệt rõ ràng sau đại dịch và chu kỳ tăng lãi suất năm 2022, các tổ chức cho vay trực tiếp đã giành được thị phần từ ngân hàng. Dữ liệu từ Breakingviews cho thấy, kể từ năm 2010, ngành tín dụng tư nhân đã đạt được lợi tức dương hàng năm, với tỷ suất lợi nhuận trung bình là 9,4%.
Một lo ngại khác là trong thời kỳ khủng hoảng, việc rút vốn có thể ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường tín dụng tư nhân. Vì quỹ nắm giữ các tài sản khó giao dịch như nợ tài trợ mua lại, nếu các công cụ đầu tư vĩnh viễn buộc phải bán tài sản một cách nhanh chóng để đáp ứng yêu cầu rút vốn, có thể rất khó để bán với giá tốt. Điều này có thể dẫn đến sự sụt giảm giá cho vay rộng rãi hơn. Do đó, một ngành tự tuyên bố là nền tảng tài chính doanh nghiệp có thể trở thành nguồn gốc vấn đề. Hơn nữa, do việc định giá tín dụng tư nhân không luôn minh bạch, nếu các nhà đầu tư nghi ngờ về những định giá này, họ có thể có xu hướng rút vốn.
Tuy nhiên, những người ủng hộ ngành lập luận rằng, do hạn mức rút vốn thường là 5% giá trị tài sản ròng mỗi quý hoặc 20% mỗi năm, nên quỹ vĩnh viễn có thể không cần phải bán tháo tài sản. Các nhà quản lý quỹ cũng có thể đối phó với việc rút vốn bằng cách rút vốn vay ngân hàng hoặc sử dụng tiền mặt và đầu tư giống tiền mặt.
Lợi suất tương đối mạnh cũng hỗ trợ cho ngành này. Trong cuộc khủng hoảng đại dịch năm 2020, các quỹ vĩnh viễn chỉ mới ở giai đoạn hình thành. Nhưng những quỹ đã tồn tại, như Owl Rock Capital 2 thuộc Blue Owl, đã thành công trong việc đáp ứng các yêu cầu rút vốn. Việc tăng lãi suất và thị trường sụt giảm vào năm 2022 cũng không dẫn đến sự sụp đổ của ngành: Fitch Ratings ước tính rằng, lượng rút vốn của các quỹ hàng đầu đã đạt đỉnh trong quý 1 năm 2023, chưa đến 3% vốn chủ sở hữu. Hơn nữa, hiện tại chưa có bằng chứng cho thấy có sự rút vốn lớn sau biến động thị trường vào tháng 4 năm 2025.
Tuy nhiên, sự phát triển nhanh chóng của ngành có thể thu hút một số nhà đầu tư không ổn định hơn tham gia. Rủi ro ở đây là những yêu cầu rút vốn lớn kéo dài trong thời kỳ khủng hoảng có thể khiến các nhà quản lý không thể cấp vốn vay mới, từ đó làm giảm lợi nhuận. Một rủi ro khác là các quỹ khó có thể triển khai toàn bộ số vốn đã huy động, do đó chuyển sang các tài sản rủi ro hơn hoặc khó giao dịch hơn, như nợ cấp hai, điều này có thể dẫn đến tổn thất bất ngờ và gia tăng áp lực rút vốn. Dữ liệu từ Preqin cho thấy, các tổ chức tín dụng tư nhân đang cạnh tranh để triển khai hơn 400 tỷ USD vốn chưa sử dụng.
Nhà báo chuyên mục của Reuters, Neil Unmack, đã tổng kết rằng, các quỹ vĩnh viễn ngày càng phổ biến có thể sẽ thu hút các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm trong tương lai, trong khi rủi ro của lĩnh vực cho vay cũng sẽ cao hơn. Điều này không gây ra hậu quả nghiêm trọng như tình trạng rút vốn tại ngân hàng, nhưng các nhà quản lý cần phải giữ kỷ luật để tránh trở thành nạn nhân.