Vào nửa cuối năm 2025, thị trường tài chính vẫn sẽ chịu ảnh hưởng chính từ thâm hụt ngân sách cao và sự không chắc chắn của chính sách thuế. Lãi suất trái phiếu dự kiến sẽ tiếp tục đóng vai trò là “tay lái”, duy trì vị trí chủ đạo trong nửa đầu năm.
Tuy nhiên, khả năng biến động của thị trường có thể gia tăng vào mùa hè sau tháng 6. Các nhà đầu tư sẽ bắt đầu tập trung vào người sẽ được Tổng thống Trump công bố làm chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang tiếp theo. Mặc dù nhiệm kỳ của chủ tịch hiện tại, Powell, sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026, nhưng Trump dự kiến sẽ sớm đưa ra quyết định nhân sự.
Trump đã nhiều lần chỉ trích chính sách lãi suất của Powell, đặc biệt là sau khi số liệu lạm phát mới nhất được công bố trong tuần này thấp hơn dự kiến. Dữ liệu cho thấy chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ trong tháng 5 tăng 2,4% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn so với dự đoán của thị trường, và Trump đã nhân cơ hội này để nhắc lại quan điểm cần giảm mạnh lãi suất.
Powell duy trì quan điểm chờ đợi, cho biết Ngân hàng Dự trữ Liên bang đang đợi thêm quan sát xem lạm phát có thể quay trở lại hay không.
Theo thông tin, Giám đốc đầu tư đồng thời là Giám đốc quản lý tài sản cố định của PGIM, Greg Peters, cho biết việc bổ nhiệm chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang trước thời hạn “rất hiếm”, và hành động này có thể dẫn đến tăng biến động thị trường, đẩy đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn lên cao. Ông chỉ ra rằng do Ngân hàng Dự trữ Liên bang là “một tổ chức cực kỳ quan trọng”, bất kỳ việc bổ nhiệm không bình thường nào cũng có thể có “ảnh hưởng lâu dài” đến thị trường.
Tuy nhiên, Peters cũng chỉ ra rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) là một ủy ban bao gồm bảy thành viên, trong đó chủ tịch chỉ có một phiếu. Ông bổ sung: “Thị trường hiện nay cho rằng, bất kể ai tiếp quản vị trí chủ tịch, người đó có xu hướng hỗ trợ giảm lãi suất.”
Những cái tên mà thị trường xem xét có khả năng kế nhiệm Powell bao gồm: cựu thành viên Ủy ban Dự trữ Liên bang Kevin Walsh, Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett, và thành viên hiện tại của Ủy ban Dự trữ Liên bang Christopher Waller. Các phương tiện truyền thông nước ngoài cũng cho biết Bộ trưởng Tài chính Scott Basset có thể cũng được xem xét.
Được biết, Basset đã thông báo với truyền thông trước cuộc bầu cử năm ngoái rằng Trump có thể sớm công bố người kế nhiệm Powell, và người này, dù chưa chính thức nhậm chức, quan điểm và dự đoán của họ cũng có thể ảnh hưởng thực chất đến thị trường tài chính.
Basset nhấn mạnh: “Thị trường sẽ theo dõi sát sao xem người đó là ai, đã làm gì, nói gì trong quá khứ, thậm chí những phát biểu nhỏ trong chiến dịch ứng cử đều có thể gây ra biến động.”
Cuộc họp sắp tới của Ngân hàng Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ không điều chỉnh lãi suất, trong khi thị trường vẫn còn nhiều ý kiến khác nhau về thời điểm nào có thể bắt đầu giảm lãi suất. Giám đốc đầu tư toàn cầu về tài sản cố định của BlackRock, Rick Rieder, cho rằng nếu nền kinh tế tiếp tục yếu kém, khả năng giảm lãi suất vào tháng 9 vẫn còn.
Tuy nhiên, các nhà kinh tế của Bank of America dự đoán việc giảm lãi suất có thể không bắt đầu cho đến năm sau. Theo phân tích của họ, lạm phát nhẹ và việc tạo việc làm tăng thêm 139.000 trong tháng 5 đã giảm bớt nguy cơ “lạm phát kéo dài”. “Điều này có nghĩa là, hiện tại, thị trường lao động không yếu, tránh được việc ‘giảm lãi suất không cần thiết’ do hoảng sợ.”
Họ còn chỉ ra rằng Ngân hàng Dự trữ Liên bang có thể phải chờ đến năm 2026 để hành động trong bối cảnh “việc làm ổn định, lạm phát dần giảm.”
Mặc dù vậy, Rieder dự đoán rằng tăng trưởng kinh tế của Mỹ trong quý IV sẽ rất chậm, nhưng nếu sự không chắc chắn về thuế được giải quyết, tăng trưởng có thể tăng tốc trở lại. Trump trước đó đã cho biết có thể tăng thuế vào ngày 9 tháng 7, nhưng các quốc gia đang đàm phán có thể có cơ hội gia hạn thời hạn. Basset cũng cho biết trong tuần này rằng các cuộc đàm phán liên quan có thể vẫn còn chỗ cho sự linh hoạt.
Hiện tại, Mỹ và Trung Quốc đã đạt được một thỏa thuận sơ bộ về việc áp dụng thuế 55%. Rieder cho rằng chỉ cần mức thuế ổn định, thị trường sẽ có thể dần thích nghi: “Chỉ cần biết thuế ở đâu, các doanh nghiệp có thể hoạt động.”
Trong khi đó, Quốc hội Mỹ đang đàm phán về một dự luật cải cách thuế. Phiên bản đã được thông qua bởi Hạ viện trong tháng trước dự kiến sẽ tạo ra thêm 2.400 tỷ đô la thâm hụt trong vòng mười năm tới, theo dự đoán của Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO), đến năm 2026, tỷ lệ thâm hụt so với GDP sẽ tăng lên 7%.
Đối diện với áp lực tài chính như vậy, thị trường trái phiếu có thể trải qua “sự gia tăng lợi suất tạm thời”. Tuy nhiên, với việc dòng tiền chảy vào các tài sản có lợi suất cao hơn, những lợi suất này cuối cùng có thể giảm. Rieder chỉ ra: “Hệ thống vẫn có một lượng tiền mặt lớn, tôi nghĩ lợi suất sẽ duy trì trong một khoảng nhất định.”
Ông dự đoán rằng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ dao động trong khoảng 3,75% đến 4,625%, và chỉ số này có ảnh hưởng rộng rãi đến lãi suất cho vay thế chấp và các lãi suất tín dụng khác. Nếu lợi suất này tăng nhanh hoặc có biến động lớn, thị trường chứng khoán cũng có thể bị ảnh hưởng.
George Goncalves, Giám đốc chiến lược vĩ mô tại Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ (MUFG), cũng cho rằng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ dao động trong khoảng 4% đến 4,5%. Ông nhấn mạnh rằng tăng trưởng kinh tế đang chậm lại, thị trường lao động yếu kém sẽ làm tăng áp lực giảm lãi suất cho Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Ông đặt ra câu hỏi: “Nếu vậy, tại sao còn chờ đợi?”
Goncalves chỉ ra rằng lý do Ngân hàng Dự trữ Liên bang chậm ra quyết định chủ yếu là lo ngại về việc lạm phát quay trở lại. Nhưng ông cũng thẳng thắn: “Lo ngại này có thể là sai lầm.”