“Bitpott 2.0” đang khiến các nhà giao dịch vĩ mô ở Phố Wall phải trải qua một cuộc hỗn loạn chưa từng có.
Sự trở lại của Trump vào Nhà Trắng mang đến sự không chắc chắn chưa từng có cho thị trường. Từ thuế quan “mở rồi đóng”, đến mối quan hệ ngoại giao thay đổi chóng mặt, và đến những biến động liên tục trong chính sách thuế, mỗi lần thay đổi tín hiệu chính sách đều như một cú đấm mạnh, phá vỡ các chiến lược đã định của các nhà giao dịch.
Trong tuần này, Trump tức giận vì bị chế nhạo trong vụ giao dịch “TACO”, trong khi một phán quyết pháp lý đe dọa chính sách thuế quan cốt lõi của ông, thị trường thỉnh thoảng lo lắng về các biện pháp trả đũa. Tuy nhiên, số liệu lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và sự đặt cược vào khả năng phục hồi của nền kinh tế cuối cùng đã làm ấm lại tâm lý ưa rủi ro, nhà đầu tư không bị khủng bố bởi thái độ cứng rắn của Trump.
Phản ứng của thị trường theo kiểu “tàu lượn siêu tốc” này phản ánh một thực tế tàn nhẫn: kịch bản đầu tư vĩ mô truyền thống đã hoàn toàn thất bại.
Priya Misra, giám đốc danh mục đầu tư tại Morgan Stanley cho biết:
“Giao dịch vĩ mô chưa bao giờ đơn giản, nhưng bây giờ thậm chí còn khó khăn hơn. Bạn có thể đặt cược vào các xu hướng, nhưng phải hoàn toàn tránh bị thị trường đánh bầm dập.” Các quỹ vĩ mô gặp thất bại lịch sử.
Thị trường xuất hiện sự phân hóa, nhà giao dịch không thể “theo kịp và trốn thoát”.
Theo dữ liệu HFR, chỉ số HFRX vĩ mô/CTA đã giảm 4,3% tính đến thứ Tư tuần này, đây là khởi đầu tồi tệ nhất kể từ khi có số liệu ghi nhận vào năm 2004. Các nhà giao dịch vĩ mô, bao gồm cả các nhà giao dịch theo xu hướng, đầu cơ tương lai và các quản lý quỹ cố gắng đi trước những biến động dữ liệu, đều bị ám ảnh bởi những chủ đề thị trường thay đổi nhanh chóng này.
Trái ngược hoàn toàn, chỉ số S&P 500 lại tăng gần 2% trong tuần này, với mức tăng tổng cộng 6% tính từ tháng Năm, lập kỷ lục về hiệu suất hàng tháng tốt nhất kể từ cuối năm 2023.
“Cảm giác không thể theo kịp và trốn thoát” là hình ảnh chính xác của các nhà giao dịch vĩ mô hiện tại. James Athey, giám đốc danh mục đầu tư tại Marlborough Investment Management cho biết:
“Việc lọc tiếng ồn và nắm bắt tín hiệu trở nên cực kỳ khó khăn. Nhiều chiến lược có hệ thống có thể đang gặp khó khăn, buộc phải giảm rủi ro khi thị trường giảm, nhưng khi thị trường phục hồi, họ lại phát hiện ra vị thế quá nhỏ và bị bỏ lỡ cơ hội phục hồi.”
Chiến lược phòng ngừa bị “đánh bại”.
Hiệu suất thị trường trong tháng Năm càng khẳng định sự thất bại của các chiến lược phòng ngừa.
Trong bối cảnh thị trường đảo lộn vào tháng Tư, nhiều nhà đầu tư đã chọn cổ phiếu giá trị, quyền chọn bán, công cụ thu nhập cố định và các giao dịch liên quan đến “thụt lùi”, nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro. Tuy nhiên, những chiến lược này trong tháng này đã phải đối mặt với một cuộc tấn công hiếm hoi.
Đầu tiên là sự lao dốc của giá trái phiếu Mỹ, những lo ngại về khả năng bền vững của nợ công Mỹ gia tăng; sự chênh lệch giữa quỹ ETF theo dõi trái phiếu dài hạn (TLT) và S&P 500 ghi nhận khoảng cách lớn nhất kể từ năm 2022; cổ phiếu phòng ngừa tụt lại so với cổ phiếu chu kỳ, kém hơn 10 điểm phần trăm, chỉ đứng sau hiệu suất tồi tệ nhất kể từ khi bắt đầu thị trường giá lên năm 2009.
Điều đáng tiếc là những công cụ phổ biến liên quan đến độ biến động cũng không tránh khỏi. Hai quỹ ETF lớn nhất liên quan đến chỉ số độ biến động Cboe (VIX) đều giảm ít nhất 25% trong tháng này, điều này chắc chắn là một thảm họa đối với những nhà đầu tư đã đổ xô mua những quỹ bảo vệ này trong năm nay.
Thậm chí cả những quỹ ETF bảo vệ được ưa chuộng như FT Vest Laddered Buffer ETF (BUFR) và Morgan Stanley Equity Premium Income ETF (JEPI) cũng không thể vượt qua được thị trường, khiến kỳ vọng cao của nhà đầu tư thu nhập bị tan biến.
Chiến lược tốt nhất là “không làm gì cả”.
Trong khi các nhà đầu tư tổ chức đang cảm thấy bối rối, các nhà đầu tư cá nhân lại bất ngờ trở thành “người chiến thắng” trong cuộc hỗn loạn này.
Dữ liệu cho thấy, tại thời điểm thị trường chạm đáy vào tháng Tư, các nhà đầu tư cá nhân đã mua vào với tốc độ kỷ lục, từ tháng Năm đã có 10 tỷ USD tiền đổ vào các quỹ ETF Vanguard S&P 500 (VOO) được các nhà đầu tư cá nhân ưa chuộng. Kể từ ngày Trump đắc cử, chỉ số S&P 500 đã tăng tổng thể 2%, nhưng con số này che dấu sự biến động mạnh mẽ – nếu bỏ lỡ năm ngày tồi tệ nhất, tỷ suất lợi nhuận vượt quá 20%; nếu bỏ lỡ năm ngày tốt nhất, thì lỗ 16%.
Thách thức về thời điểm thị trường cực đoan này khiến nhiều nhà đầu tư nhận ra rằng, thay vì vất vả dự đoán bước đi tiếp theo của Trump, họ nên chờ xem diễn biến ra sao.
Ed Al-Hussainy, chuyên gia chiến lược lãi suất tại Columbia Threadneedle đã nói chính xác:
“Sai lầm lớn nhất của nhà giao dịch là đánh giá thấp sự bền vững tự nhiên của nền kinh tế.”
Ông trích dẫn một câu ngạn ngữ quân đội – “Chậm lại thì suôn sẻ, suôn sẻ thì nhanh” – nhắc nhở các đồng nghiệp rằng trong một thị trường như thế này, hành động tích cực thường phản tác dụng.
Nội dung trong bài viết này được biên tập từ “Thông tin Phố Wall”, tác giả: Lý Tiếu Ẩn, biên tập viên: Trương Kim Lượng.