Các nhà dự đoán hàng đầu trên Phố Wall đã cảnh báo rằng thuế quan có thể dẫn đến suy thoái kinh tế. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán dường như “không mảy may quan tâm” đến điều này.
Một mặt, Goldman Sachs ước tính xác suất xảy ra suy thoái trong vòng 12 tháng tới là 45%, trong khi nhà kinh tế trưởng của Apollo Global Management gần đây đã đưa ra con số 90%.
Mặt khác, chỉ số S&P 500 vừa kết thúc chuỗi tăng điểm dài nhất kể từ năm 2004 với chín ngày liên tiếp — tăng khoảng 10%, xóa bỏ sự giảm mạnh sau khi Tổng thống Trump công bố thuế quan vào tháng trước. Từ đầu năm đến nay, chỉ số này chỉ giảm 3,1%. Lợi suất trái phiếu và đồng đô la đã ổn định, cho thấy tâm lý lo ngại của nhà đầu tư về tương lai là hạn chế.
Tom Porcelli, Nhà kinh tế trưởng của PGIM Fixed Income cho biết:
“Với rất nhiều sự không chắc chắn hiện diện, sự phục hồi của thị trường chứng khoán có cảm giác như họ đang huýt sáo bên cạnh một ngôi mộ.”
Niềm tin tiêu dùng vẫn chưa thay đổi, nhưng rủi ro tiềm ẩn vẫn còn
Theo nhiều nhà kinh tế, ngay cả khi mức thuế quan thấp, thuế quan kéo dài cũng có thể tạo ra phản ứng dây chuyền trong nền kinh tế Mỹ, từ chi tiêu tiêu dùng đến đầu tư doanh nghiệp và việc làm.
Các nhà đầu tư sẽ nhận được cái nhìn mới nhất về tình trạng kinh tế từ Powell trong tuần tới, khi ông phát biểu vào thứ Tư tại cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 5. Một trong những mối quan tâm chính của các nhà kinh tế là: Thuế quan đối với hàng hóa nhập khẩu của Trump có thể làm tăng giá tiêu dùng và làm chậm tăng trưởng kinh tế, tức là một sự kết hợp tồi tệ của “lạm phát đình trệ”.
Sự lo ngại này đang xuất hiện trong các cuộc khảo sát đang được chú ý, những cuộc khảo sát gần đây cho thấy niềm tin tiêu dùng và tâm lý lạc quan của các doanh nghiệp nhỏ đang giảm. Nhưng bằng chứng cho thấy người tiêu dùng Mỹ đã bắt đầu thay đổi hành vi vẫn còn rất ít.
Một báo cáo gần đây cho thấy chi tiêu của hộ gia đình, điều chỉnh theo lạm phát, đã tăng 0,7% trong tháng 3, vượt quá mong đợi, điều này có thể được kích thích bởi mong muốn mua sắm trước khi thuế quan có hiệu lực. Các nhà đầu tư không quan tâm đến dữ liệu cho thấy nền kinh tế giảm trong quý đầu tiên, cho rằng nó đã bị méo mó bởi sự vội vàng của doanh nghiệp nhập khẩu hàng hóa trước khi thuế quan có hiệu lực. Visa cho biết, tính đến ngày 21 tháng 4, chi tiêu thẻ tín dụng của họ không cho thấy dấu hiệu suy yếu tổng thể.
Larry Adam, Giám đốc Đầu tư của Raymond James cho biết:
“Tôi rất chú ý đến dữ liệu thẻ tín dụng, vì đây sẽ là một trong những tín hiệu cảnh báo. Tôi nghĩ rằng chúng ta đã vượt qua đỉnh điểm của sự không chắc chắn về thuế quan, nhưng bây giờ lại đang ở đỉnh điểm của sự không chắc chắn về kinh tế.”
Các nhà kinh tế của Goldman Sachs trong một báo cáo gần đây cho biết, ảnh hưởng của thuế quan có thể mất từ hai đến ba tháng để xuất hiện trong dữ liệu lạm phát, và chi tiêu tiêu dùng có khả năng sẽ chậm lại sớm thôi.
Quỹ đầu tư Vanguard, quản lý tài sản 10 nghìn tỷ đô la, gần đây đã hạ dự báo tăng trưởng kinh tế của Mỹ trong cả năm xuống dưới 1%, với lý do là thuế quan và sự không chắc chắn liên quan. Họ dự đoán lạm phát sẽ đạt 4% vào cuối năm nay, cao hơn so với dự đoán trước đó là 2,7%. Nhà kinh tế quốc tế cấp cao Kevin Khang của quỹ phát biểu:
“Ý nghĩ rằng chúng ta chỉ đơn giản quay trở lại trạng thái trước đây mà không gây ra bất kỳ xáo trộn nào cho nền kinh tế là một quan điểm lạc quan.”
Lợi suất vượt trội thấp: Thiếu bù rủi ro trong thị trường chứng khoán
Dù lợi suất chứng khoán tổng thể mạnh, nhưng bên dưới bề mặt vẫn có những dấu hiệu lo ngại.
Một số công ty công nghệ lớn báo cáo lợi nhuận mạnh mẽ là động lực chính cho đà phục hồi. Trong khi đó, cổ phiếu tiêu dùng thiết yếu và tiện ích — thường được xem là nơi trú ẩn trong thời kỳ kinh tế khó khăn — hoạt động tốt, trong khi các ngành nhạy cảm với kinh tế như năng lượng và tiêu dùng không cần thiết lại có biểu hiện kém.
Các nhà giao dịch trên các thị trường khác rõ ràng đang chuẩn bị cho sự chậm lại ít nhất trong tăng trưởng kinh tế. Những người giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất hiện đang chắc chắn rằng Cục Dự trữ Liên bang năm nay sẽ giảm lãi suất ít nhất ba lần. Những người tham gia thị trường dự đoán Kalshi cho rằng xác suất xảy ra suy thoái năm nay là 63%, cao hơn khoảng 40% vào tháng 3.
Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã giảm từ đỉnh cao trong cơn bán tháo tháng 4. Nhưng nó không thay đổi nhiều so với giữa tháng 3, được hỗ trợ bởi lo lắng về lạm phát và bị kìm hãm bởi lo ngại về tăng trưởng.
Kết hợp với sự phục hồi của thị trường chứng khoán, điều này có nghĩa là nhà đầu tư vẫn nhận được bù rủi ro thấp hơn so với tiêu chuẩn lịch sử khi nắm giữ cổ phiếu thay vì trái phiếu.
Một chỉ số thường được sử dụng để đo lường sự bù rủi ro này là “lợi suất CAPE vượt trội”, chỉ số này cho thấy sự chênh lệch giữa lợi suất điều chỉnh theo chu kỳ của S&P 500 (hệ số thu nhập trên giá) và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, cả hai đều được điều chỉnh theo lạm phát.
Vào cuối tháng 4, lợi suất vượt trội này chỉ ở mức 1,8%. Điều này chỉ khoảng một nửa mức trung bình 50 năm của nó, nhỉnh hơn một chút so với 1,7% vào tháng 3, nhưng thấp hơn mức vào tháng 9.